PDF《江西铜业（600362.SH/0358.HK）》

元富证券有限公司上海代表处 Masterlink Securities Investment Advisory Co.

, Ltd 公司深入分析 其他(稀薄金属 等) 3% 化工产品 2% 其他铜加工产品 5% 贵金属(黄金/ 白银) 10% 铜杆线 23% 阴极铜 57% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2011年1月4日2011年7月4日2012年1月4日 上证综指 江西铜业

2008 2009 主营业务收入 53,972.43 51,714.65 年增率(%) 30.34% -4.1 主营业务利润 4,071.38 3,426.65 年增率(%) -15.36% -15.8 净利润 2,285.10 2,349.26 年增率(%) -44.71% 2.8 每股收益 0.76 0.78 市盈率(倍) 13.13 51.74 市净率(倍) 1.43 5.26 股价/经营现金 30.51 (445.70) ROA(%) 6.43% 6.1 ROE(%) 10.41% 10.1

2010 2011 2012(F) 76,440.86 117,640.99 128,570.00 8% 47.81% 53.90% 9.29% 6,012.37 7,371.68 7,505.02 4% 75.46% 22.61% 1.81% 4,907.14 6,549.45 6,576.65 1% 108.88% 33.47% 0.42% 1.56 1.89 1.90 28.96 11.59 13.00 4.94 2.04 1.93 61.33 6.23 (7.93) 7% 9.05% 9.70% 9.19% 5% 17.97% 20.35% 17.20% 股利率 4.57% 0.29% 0.28% 2.31% 4.86% 现金 股票信息 目前股价 股票代码 日成交量(百万股) 52周最高价/最低价 发行股数(百万股) 其中:流通股(百万股) 第一大股东 最近估值走势 1-w 1-m 3-m YTD 600362.SH -7% -10% 13% 14% 0001.SH -4% -7% 3% 5%

9581 3943 H股 A股 18.78 24.69 8.6 600362.SH 21/49 0358.HK 14.0 11.3/28.45 江西铜业集团公司(38%)

3943 3931

00 江西铜业(600362.SH/0358.HK) 基本资料 资料来源:元富上海

2011 年以来股价相对大盘表现 资料来源:元富上海 产品主结构(2011) 资 来源:元富上海 料 元富上海代表处 分析师:王重阳 Sarah Wang 电邮:sara.sh@masterlink-cn.com 矿山产能继续释放,资源优势领先行业 A/H 股投资评等及目标价 ? 2011年盈利增长33%,低於预期.公司全年实现营业收入1176亿元,同 比增长53.9%,实现归属於母公司净利润65.49亿元,同比增长33.4%,基 本每股收益为1.89元.去年四季度公司实现营业收入277亿元,环比下降 10%,净利润为10.82亿元,环比减少13%,低於我们预期值近53%. ? 铜冶炼业务是公司业绩增长主要来源,2011年收入增长近7成,毛利占 比亦提升至37%.2011年公司阴极铜产量达94万吨,同比增长4.44%,铜 材增长18%至57.8万吨.价格方面,铜价从年初以来呈现单边下跌走势, LME三个月铜均价及SHFE铜均价分别增长17%和14%,同时公司铜加工 费均价为83.5美元/吨,同比涨幅近80%. ? 公司国内矿山改扩建项目已基本建成.德兴铜矿日处理能力已由10万吨/ 日增至13万吨/日,新增铜精矿含铜4.1万吨至16.6万吨/年,新增金61千克,未来该矿山仍是带动矿产铜产量增长的主力,而2012年后增速将趋 缓;

城门山铜矿建成后将新增铜精矿1.05万吨,产能将集中於2012年释 放,因此预计2012年公司矿产铜产量为21.3万吨,同比增长5.4%. ? 评级及投资建议:2012年公司业绩将依赖於自身矿产产能释放带来的规 模性增长,下调公司2012年EPS至1.90元(-9%) ,对应12年A股及H股PE 分别为13倍和7.8倍,处於行业中下水准,估值具有吸引力,考虑到未来 公司盈利将逐季向上,维持 买进 评级,给予A股及H股目标PE分别为16 倍和11倍,对应A股及H股目标价分别为30元和25港元. 主要财务分析 百万元 资料来源:元富上海 买进 600362.SH 目标价:30 RMB A股 买进 0358.HK 目标价:25 HKD H股2012-04-09

1 元富证券有限公司上海代表处 Masterlink Securities Investment Advisory Co., Ltd 公司深入分析 2011年盈利增长33%,低於预期 2012-04-09