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跟踪评级报告 华润水泥控股有限公司

1 华润水泥控股有限公司

2016 年度第一期短期融资桓倨兰侗ǜ 主体长期信用 跟踪评级结果:AAA 评级展望:稳定 上次评级结果:AAA 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

16 华润水泥CP001

5 亿元 2016/09/06- 2017/09/06 A-1 A-1 评级时间:2017 年3月3日财务数据 项目2013 年2014 年2015 年16 年9月资产总额(亿港元) 541.

80 575.37 542.17 551.07 权益总额(亿港元) 253.62 287.15 269.86 267.91 短期债务(亿港元) 61.71 47.29 52.27 64.14 长期债务(亿港元) 142.72 155.55 136.98 143.86 全部债务(亿港元) 204.43 202.84 189.25 207.99 营业额(亿港元) 293.41 326.69 267.79 174.78 除税前盈利 (亿港元) 43.14 57.54 9.84 12.85 EBITDA(亿港元) 68.96 84.01 35.93 -- 经营性净现金流(亿港元) 51.21 68.59 48.34 -- 毛利率(%) 28.49 31.30 23.96 25.33 净资产收益率(%) 12.93 14.36 3.47 -- 资产负债率(%) 53.19 50.09 50.23 51.38 全部债务资本化比率(%) 44.63 41.40 41.22 43.71 流动比率(%) 70.13 90.83 55.00 72.23 经营现金流动负债比(%) 35.57 52.24 36.07 -- 全部债务/EBITDA(倍) 2.96 2.41 5.27 -- EBITDA 利息倍数(倍) 9.60 12.76 6.35 -- 注:2016 年前三季度财务数据未经审计. 分析师 文中卢谋华

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 作为华润 (集团) 有限公司 (以下简称 华 润集团 )水泥领域的投资经营主体,华润水 泥控股有限公司(以下简称 公司 )保持了 在经营规模、区域市场占有率、股东支持和系 统成本等方面的综合优势.跟踪期内,随着公 司不断通过参股联营方式进行市场渗透以及 在建水泥、熟料生产线的陆续完工达产,公司 产能规模优势及区域市场竞争优势不断增强. 同时,联合资信评估有限公司(以下简称 联 合资信 )关注到

2015 年以来水泥行业景气度 低迷,水泥和熟料价格大幅下降,公司收入规 模和毛利率同比下滑明显等因素对公司信用 水平带来的不利影响. 跟踪期内,公司主要布局的华南地区固定 资产投资增速较快,经济相对发达.受益于区 域内基础设施建设的进一步推进,以及公司在 区域内的规模优势,未来公司有望保持良好发 展态势. 综合考虑,联合资信维持公司主体长期信 用等级为 AAA, 评级展望为稳定, 并维持

16 华润水泥 CP001 信用等级为 A-1. 优势 1. 华南地区经济发展较快,大型水利水电、 铁路等基础设施项目建设对公司水泥需求 形成一定支撑. 2. 公司产能布局完善,区域市场占有率高, 在华南地区生产基地多沿西江建设,系统 成本优势较强. 3.

2014 年公司入股福建省建材(控股)有限 责任公司,2015 年公司增资入股云南水泥 建材集团有限公司,有助于公司在福建和 云南水泥业务的拓展. 4. 公司股东实力较强,在管理和资金等方面 跟踪评级报告 华润水泥控股有限公司

2 对公司支持力度大. 5. 公司整体债务负担较轻. 6. 公司现金类资产、经营活动产生的现金流 量净额对

16 华润水泥 CP001 保障程度 强. 关注 1. 跟踪期内,水泥行业产能过剩压力日益显 现,行业竞争激烈. 2. 2015年, 华南区域水泥新增产能大量投产, 区域内水泥价格不断下探,公司收入规模 和毛利率均同比下降. 3. 公司目前仍拥有一定规模的港币和美元债 务,或面临一定的汇兑风险. 跟踪评级报告 华润水泥控股有限公司