PDF《色纺龙头 全产业链深化布局》

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2016 年3月25 日――华孚色纺(002042.

SZ)深度报告 评级: 强烈推荐 评级 投资要点: ? 色纺行业成长空间大.色纺纱通过 先染色、后纺纱 的新技术手 段,缩短了后续加工企业的生产流程,大大降低了生产成本,具 有较高的附加值,随着国内环保要求以及染费价格的不断提升, 色纺行业的优势将逐步体现.色纺纱的特点是批量小、品种多、 变化大,因此非常适合目前快反供应链和网红经济下柔性供应链 的要求.色纺目前占成衣总量只有 6%左右,而海外成熟市场中色 纺在成衣中占比可达到 20-30%,具有较为广阔的发展空间. ? 公司为色纺龙头,专注产业链布局.目前色纺纱行业已形成寡头 垄断格局,华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头,拥有

135 多万 锭产能,占中高端色纺纱约 40%左右的市场份额.公司拥有浙江、 长江、黄淮、新疆和海外五大生产板块,规模优势日益显现.定 增项目主要投向新疆阿克苏

16 万锭高档色纺纱项目及越南

16 万 锭高档色纺纱项目,一方面积极响应国家 一带一路 的国际化 发展战略以及国家对于纺织行业的政策支持,另一方面也体现了 公司积极开拓国际新市场,完善国际产能布局的战略意图. ? 供应链布局志在长远.公司在供应链的布局是循序渐进的过程, 牵手国资收购了四县公司、整改阿克苏站以及受让了新疆棉花交 易市场,拥有了棉花交易平台.从这几点布局可以看出公司在供 应链方面的整合志在长远,公司在新疆的投入已经不是简单的收 购棉花及加工赚取补贴的模式,而是通过供应链的参与开始赚取 贸易差、投租差以及贷息差等供应链金融的利润,并积极布局到 了物流以及互联网行业.新疆的政策、资源以及区位优势将被充 分利用. ? 给予 强烈推荐 评级.预测 2015-2017 年EPS 分别为 0.41 元、 0.49 元和 0.54 元.公司目前估值优势明显,且土地储备提供了很 高的安全边际,从市场交易角度来看,员工持股计划给予了较高 的安全垫,因此给予 强烈推荐 评级. 最近

52 周走势: 相关研究报告: 报告作者: 分析师:朱乐婷 执业证书编号: S0590510120012 联系人: 朱乐婷

电话: 0510-82833217 Email:zhult@glsc.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格. 纺织服装 色纺龙头 全产业链深化布局 证券研究

2 目录目录

21、全球色纺纱龙头,受益供给侧改革

3 1.

1、色纺行业成长空间大

3 1.

2、公司在中高端色纺纱市场占约 40%份额.4

2、专业专注,全产业链深化布局.5 2.

1、深耕新疆,产业供应链延伸值得期待.5 2.

2、定增项目受益一带一路及TPP.6

3、盈利预测

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4、估值.9

5、风险提示

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1、全球色纺纱龙头,受益供给侧改革 近年来由于国内外棉价差,本色纯棉纱行业利润空间大幅缩水,但色纺行 业作为纺纱的分支,因其较高的附加值成为棉纺行业较大的经济增长亮点.色 纺纱作为纺织工业的细分子行业,与 先纺纱、后染色 的传统工艺相比,因其 通过 先染色、后纺纱 的新技术手段,缩短了后续加工企业的生产流程,大大 降低了生产成本,具有较高的附加值.尤其是突破性地解决了传统染整行业污 染大的问题,较传统工艺实现节水减排 50%以上,极大降低了能源消耗和环境 破坏.如生产一件普通的衣服,用色纺纱可节约