PDF《脚踏实地,仰望星空——2016 年基础化工行业》

21

图表 38:SW 炭黑行业自

15 年始收入规模开始萎缩.21

图表 39:SW 炭黑行业净利润在 2016Q2 开始修复.21

图表 40:石油与煤炭两条路线作为炭黑原料油简图.22

图表 41:美国炼油产业催化裂化深度显著高于中国.22

图表 42:全球主要炭黑生产国原料油构成.23

图表 43:国内炭黑原料油结构演化进程

23

图表 44:全球炭黑原料油结构发生较大改变.24

图表 45:美国炭黑原料油出口呈现下滑趋势.24

图表 46:国内炭黑原料油抢占之前美国的亚洲市场.24

图表 47:2006 年后三次价差显著收窄时期对应国内炭黑出口放缓或下降.....

25

图表 48:美国炭黑产能提升的同时 总装置数在持续下降.25

图表 49:国内早期炭黑产能规模提升过程.26

图表 50:近年来国内炭黑产能规模进一步提升

26

图表 51:炭黑行业 CR10 近年来持续提升.26

图表 52:全球轮胎市场集中度呈现下降趋势 CR10 的下降幅度高于 CR20..

26

图表 53:国内轮胎行业集中度持续下降

27

图表 54:国内炭黑价差进入三季度后提升显著

27

图表 55:农药行业收入规模逐步放缓.28

图表 56:农药行业单季度净利润持续下滑.28

图表 57:国内草甘膦产能连续两年负增长.28

图表 58:国内草甘膦产量进入

16 年后恢复正增长.28

图表 59:民爆行业总产值出现一定程度下滑.29

图表 60:民爆行业利润水平出现一定程度下滑

29 行业深度研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 基本面整体回暖 子行业分化依旧 ?

2016 上市公司半年报均已披露完毕,本篇报告的目的主要对上半年化工上 市公司的运行情况做出全面性综述并对下半年做出我们的预判.2015 年上 游大宗产品持续低迷的背景下,行业整体收入规模萎缩严重.进入

2016 年尤其在第二季度以来,原油价格呈现出一定的企稳态势,并逐步进入窄 幅震荡区间,化工行业运行逐步趋于稳定.

图表 1:全球原油价格逐步企稳进入震荡区间 来源:百川资讯,国金证券研究所 ? SW 化工行业

2016 上半年实现营业收入 14248.04 亿元,同比下降 8.4%, 较之

2015 年-20.7%的增速呈现出一定程度的好转;

同时行业净利润 538.37 亿元,同比增长 4.7%,扣除石化行业后行业净利润 230.41 亿元, 同比增长 28.1%,行业整体呈现出一定的企稳回暖态势.上半年在下游地 产、基建等需求的支撑下,叠加供给侧改革的有序推进,部分子行业呈现 出景气度回升的趋势,并有望在下半年得以延续. 全行业基本面呈现自上而下改善 ?

2016 上半年原油价格逐步企稳进入震荡区间,全行业收入水平呈现回暖态 势.SW 化工行业收入增速下降的趋势逐步得到缓解,扣除 SW 石化行业 营业收入同比提升 7.7%,显著高于

2015 年2.6%的水平.

图表 2:扣除石化后行业收入规模增速持续增长 来源:Wind,国金证券研究所 ? 在行业整体收入规模回暖的同时,全行业的盈利能力也得到修复.行业整 体的毛利率以及净利率水平都较之

2015 年呈现一定的回升.SW 化工行业 行业深度研究 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明

2016 上半年销售毛利率为 22.36%,较2015 年上升 2.44 个百分点;

销售 净利率 3.79%,较2015 年提升 1.15 个百分点.

图表 3:行业盈利能力连续两年呈现上升趋势 来源:Wnd,国金证券研究所 ? 我们认为化工行业整体已经从底部走出,并呈现企稳回升的态势.此外行 业整体健康度也出现一定恢复,全行业资产负债水平以及现金流状况都出 现不同程度的好转.