PDF《脚踏实地,仰望星空——2016 年基础化工行业》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 44.

67 市场优化平均市盈率 16.59 国金化学工业指数 4929.34 沪深

300 指数 3301.58 上证指数 3063.31 深证成指 10669.51 中小板综指 11722.50 相关报告 1.《钛白粉迎来年内第十次提价 粘胶价格维 持上涨-化学工业行业行业...》 ,2016.8.29 2.《粘胶价格持续上涨 聚合 MDI 价格大幅 反弹-化学工业行业行业研...》 ,2016.8.21 3.《炭黑:行业发展迎来拐点 浴火重生终将 涅 ― ― 周期通鉴,产... 》, 2016.8.16 4.《粘胶短纤:3 轮周期、4 载熊途、2015 重生――― 周期通鉴,...》 ,2016.8.12 霍 陈煜 联系人 huokun@gjzq.com.cn (8621)60230248 联系人 chenyu1@gjzq.com.cn (8621)60230237 贺国文 分析师 SAC 执业编号:S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 脚踏实地,仰望星空――2016 年基础化工行业 中报回顾及展望 行业观点 ? 基本面整体回暖 子行业分化依旧:2016 年上半年基础化工行业基本面呈现 企稳回升态势,收入以及盈利能力等方面都表现不同程度的回升;

细分子行 业分化依旧,上半年维持高景气度的子行业包括粘胶、氯碱、轮胎等,复合 肥、涤纶等行业基本面维持平稳上升,氮肥、民爆、氨纶、炭黑等子行业在 上半年维持景气度低迷态势. ? 以粘胶、氯碱、轮胎为代表的子行业上半年表现优异:粘胶行业受益于下游 需求的持续改善以及上游产能扩张持续放缓等因素,行业维持高景气度,我 们认为下半年将进一步持续;

以PVC 为代表的氯碱行业受益于地产、基建 复苏的需求改善以及供给侧改革的稳步推进景气度提升较为显著;

轮胎行业 受到政策预期的驱动上半年出口改善显著,同时国内乘用车产销量呈现一定 程度的同比回升.我们继续看好粘胶行业在未来中长期的表现. ? 自下而上从景气度低迷子行业中筛选投资机会:我们选取上半年景气度最为 低迷的五个行业并划分为三类:以炭黑行业为代表的行业迎来拐点的属于第 一类;

以草甘膦为代表的农药行业出现微观复苏迹象但基本面仍有待验证的 属于第二类;

以民爆、氨纶、氮肥为代表的子行业仍将维持底部盘整的属于 第三类.我们继续看好炭黑行业在未来一段时间的基本面改善行情. ? 双重维度下的投资选择:我们对于下半年继续看好的子行业是从两个维度来 进行选取:其一是上半年维持高景气度的子行业,如粘胶;

其二是上半年景 气度最为低迷但行业迎来拐点的子行业,如炭黑.我们认为在行业自上而下 基本面呈现持续好转的背景下,依靠自下而上从景气度持续性和盈利拐点这 两个维度入手,对具有投资机会的子行业进行双向选择. 投资建议 ? 从上半年表现良好的子行业中我们认为粘胶行业仍具有较高的投资价值,行 业景气度的持续性值得期待,建议重点关注三友化工,同时建议关注澳洋科 技、南京化纤、中泰化学等. ? 对于上半年行业处于低迷的子行业中,我们认为应当重点关注炭黑行业的景 气度反转行情.行业短期迎来业绩拐点,中长期受益于行业集中度持续提升 所带来的议价能力提升.重点推荐黑猫股份,同时建议关注永东股份. ? 对于以 PVC 为代表的氯碱行业、以草甘膦为代表的农药行业,建议积极关 注,后续仍需等待行业释放拐点信号. 风险提示 ? 宏观经济加速下行;