PDF《国产机器人标杆企业,掌握核心技术优势》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 国产机器人标杆企业,掌握核心技术优势 一年该股与沪深

300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 核心零部件技术领先,受益数控化率提高和国产替代:公司是智 能装备核心控制部件的行业领导者,具备数控系统、电液伺服系统和 交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品.

公司是金属成形机床领 域数控系统和电液伺服系统核心供应商,金属成形机床数控系统市占 率80%以上,有望长期受益数控化率提高.在伺服系统领域,公司自 身伺服电机和驱动器技术领先, 收购 TRIO 后, 具备了完整高端运动控 制方案解决能力,竞争优势进一步巩固;

2017 年公司交流伺服系统产 品收入预计为 2.46 亿左右,同比增长 57%,目前市占率近 2%,有望继 续保持高速增长,面临近百亿市场,进口替代空间巨大. 国产工业机器人标杆企业,市场空间巨大:2017 年我国工业机器 人产量达到 13.1 万台,同比大幅增长 51%,但受限核心零部件瓶颈, 国产工业机器人市占率仅 30%.随着劳动力成本上升以及产业升级需 求爆发, 我国工业机器人市场空间长期有望达到

3000 亿. 公司是国内 为数不多的具有自主技术(控制器、伺服系统、机器人本体、减速装 置、视觉系统、核心算法等机器人核心部件)的机器人企业之一,核 心零部件自主化率高达 80%.2017 年工业机器人业务收入 4.89 亿元, 同比增长 131.67%,连续多年保持翻倍增长,在巨大的制造业自动化 智能化升级需求的大背景下,有望脱颖而出,成为可以和国外巨头竞 争的本土机器人龙头企业. 注重自主研发+积极外延,不断增强竞争优势:2017 年公司技术 研发费用

8098 万元,研发费用总计 1.06 亿元,研发投入占销售收入 9.82%.公司持续多年保持占销售收入 10%左右的研发投入,远高于国 内外竞争对手,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础.同时 公司也积极进行着外延并购:一方面收购海外技术实力强的公司,提 升公司自身技术水平以及技术范围,不断提高公司技术优势;

另一方 面并购机器人下游系统集成,扩大公司机器人市场规模. 盈利预测和投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别 为17.

19、26.34 和36.81 亿元,净利润分别为 1.65 亿、2.60 亿和 3.79 亿,对应 PE 分别为

67 倍、42 倍和

29 倍.公司成长路径与发那 科类似,以数控系统起家、后延伸至伺服系统,并以数控、伺服系统 基础切入机器人领域,掌握核心零部件和技术,打造智能制造全产业 链.鉴于公司在机器人产业的突出优势以及巨大的发展前景,首次覆 ? 走势比较 [Table_Info] ? 股票数据 总股本/流通(百万股) 838/281 总市值/流通(百万元) 11,219/3,765

12 个月最高/最低(元) 37.60/8.91 [Table_ReportInfo] 相关研究报告: 埃斯顿 (002747) 《掌握核心零部件 优势,机器人业务高速增长》--2018/04/23 [Table_Author] 证券分析师:刘国清

电话:021-61372597 E-MAIL:liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190517040001 (16%) (4%) 7% 19% 30% 42% 17/5/2 17/7/2 17/9/2 17/11/2 18/1/2 18/3/2 埃斯顿 沪深300 [Table_Message]2018-05-02 公司深度报告 买入/维持 埃斯顿(002747) 目标价:15 昨收盘:13.38 公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司深度报告 P2 国产机器人标杆企业,掌握核心技术优势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盖,给予 买入 评级. 风险提示:市场需求不及预期,行业竞争加剧等 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1076.50 1719.34 2634.08 3681.47 增长率 58.69% 59.72% 53.20% 39.76% 归属母公司净利润 (百万元) 93.05 165.29 259.83 379.31 增长率 35.67% 77.63% 57.20% 45.98% 每股收益 EPS(元) 0.11 0.20 0.31 0.45 PE