PDF《观点简述：》

(四)区域分化 西北、西南地区受制于区域景气度及区位拖累,盈利和现金流指标表现仍最差,债务负担很重,短 期流动性压力很大,而华北和华东地区得益于区位和市场优势,指标表现优于其他地区 根据中债资信梳理发现,上述财务指标的区域分化较明显,其中西北、西南地区因区域供需矛 盾突出、区域相对封闭及运输成本高企等因素影响,区域内钢企盈利仍大幅亏损,现金流表现为净 流出,债务负担不断加重(均超过 85%) ,短期流动性压力很大.其次为中南和东北地区,而华北和 华东地区得益于区位和市场优势,指标表现明显优于其他地区. 表5:2016 年上半年分区域样本钢企财务指标中位数情况(%) 区域 营业收入 同比(%) 利润总额 均值 经营性业 务利润/ 营业收入 利润总额 /营业收 入 经营净现 金流/营 业收入 资产负债 率(%) 资产负债 率同比变 化 短期债务 占比 现金类资 产/短期 债务 西北地区 -28.65 -3.16 -10.46% -10.19% -4.36% 85.73 7.64 0.85 0.17 西南地区 -11.02 -15.01 -13.07% -11.39% -0.79% 89.40 9.51 0.63 0.13 中南地区 -3.81 1.08 -0.89% 0.73% 10.23% 75.54 4.37 0.87 0.36 东北地区 -14.65 -4.98 -2.41% -0.70% 5.18% 69.48 1.13 0.77 0.36 华北地区 -0.04 2.82 0.74% 0.53% 6.23% 72.50 0.60 0.70 0.30 华东地区 -6.92 4.77 2.41% 1.72% 3.87% 65.17 0.69 0.75 0.52 资料来源:Wind 资讯,中债资信整理

二、钢企债市表现 新发债方面,3 月受风险事件影响,行业外部融资环境跌至冰点,后持续回暖,发债企业集中度明 显提升,而受

2015 年以来多次降息影响,钢企融资成本明显下降;

行业利差方面,3 月以来,钢铁 行业信用利差小幅走阔,其中低等级利差走阔更明显;

存续债方面,2016 年后半年钢铁行业面临存 续债券密集到期,其中宝钢股份、山钢集团、河钢集团、包钢集团和沙钢集团位列债券余额前五位

1、钢铁行业新发债情况 作为重工业的典型代表,钢铁企业资金需求较大,行业融资规模较高.2009 年以来,钢铁企业 债券市场融资规模整体呈现上涨态势,其中

2015 年9月、10 月单月融资额分别达

459 亿元、442 亿元, 创历史最高.

2016 年前

3 月, 钢铁企业债券市场融资总额 868.20 亿元, 月均融资额近

300 亿元, 但3月末东北特钢债券违约事件致使钢铁行业外部融资环境跌至冰点,4 月份新发债券仅

3 只,发 行总额

60 亿元,5 月份未有新发债.6 月以来,钢铁行业市场融资环境持续改善,每月债券融资额 持续上升,8 月债券融资额超过

200 亿元. 图10:2009 年以来钢铁行业新发债情况统计(亿元) 共9页,第7页特别评论 图11:2015 年以来钢铁行业新发债情况统计(亿元、只) 从发债个体企业看,2016 年以来,受风险事件影响,钢铁行业发债企业集中度明显提升,共计

21 家钢铁企业募集资金总额 1,484.20 亿元(2015 年涉及发债钢企

35 家) ,其中首钢总公司、河钢集 团、沙钢集团位居新发债总额前三位.从发型利率看,受2015 年以来多次降息等因素影响,2016 年钢铁企业融资成本明显下降,以超短融为例,

2016 年钢铁企业新发超短融发行利率均值为 4.24%, 相较

2015 年均值下降 82BP. 表6:

2016 年........