PDF《公司新股定价》

2013 年, 公司天然气输配管网长度占重庆市的 80%以上,天然气供应范围已覆盖重庆市

24 个区 县、

3 个国家级开发区以及

25 个市级工业园区的 346.77 万居民用户和 8.77 万非居民用 户,天然气供气量占重庆城镇燃气供气总量的 60%以上,资产总额超过

62 亿元,各项 主要经济技术指标在全国城市天然气同行中名列前茅,区域性优势显著. 图1:截至

2014 年6月末公司在重庆市的供区范围 数据来源:招股说明书、安信证券研究中心 表1:公司近年来市场占有率情况 项目

2010 年2011 年2012 年 本公司供气量(亿m3)18.69 19.70 23.99 重庆市天然气消费总量(亿m3)61.80 61.80 61.80 本公司占重庆天然气消费总量的比例 30.24% 31.24% 33.90% 数据来源:招股说明书、安信证券研究中心 图2:城镇天然气供气量及公司占比情况 数据来源:招股说明书、安信证券研究中心 58% 59% 60% 61% 62% 63% 64% 65% 66%

0 5

10 15

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40 2010

2011 2012 重庆市其他供气来源(亿立方米) 公司供气量(亿立方米) 公司供气占比 股票报告网整理http://www.nxny.com

3 公司新股定价/重庆燃气 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1.2. 主营业务 燃气销售和安装,同步稳定增长.作为专注重庆燃气市场、拥有

40 年天然气运营经验的 企业,公司主营业务分为城市燃气销售和燃气设备安装服务两大类.2013 年,公司实现 营业收入 59.35 亿元,归属母公司所有者净利润 3.00 亿;

其中,天然气销售和天然气安 装分别贡献营业收入的分 78.5%和19.2%, 业务毛利占比分别为 16.5%和79.8%. 图3:2009-2013 年主营收入构成及增速 图4:2009-2013 年毛利构成 数据来源:Wind、安信证券研究中心 数据来源:Wind、安信证券研究中心 图5:城市燃气公司主营业务结构 图6:2009-2013 年净利润及增速 数据来源:招股说明书、安信证券研究中心 数据来源:Wind、安信证券研究中心 燃气销售业务, 营收主要贡献源, 毛利率持续走低. 公司

2013 年实现燃气销售收入 46.58 亿元,占营业收入比例达 78.5%,较2009 年提高

5 个百分点,且呈现逐年提升的趋势, 其营收主要贡献源的地位愈发稳固.从燃气销售收入构成来看,非工业燃气和工业燃气 占比分别为 58%和38%,仍以非工业燃气销售为主,其中,工业燃气销售占比较

2009 年 增加

15 个百分点, 成为快速增长点之一;

非工业燃气业务中, 以居民用气销售业务为主, 占比达 42%,CNG 用气和商业用气占比合计达 51%,业务构成基本稳定. 公司的燃气销售运营模式是, 从上游气源开采商购气--分销到下游终端消费者, 以进出厂 价格差为收入来源.2013 年7月国家发改委发布《关于调整天然气价格的通知》 ,推行上 下游联动机制及阶梯式定价,目前重庆市已采用上下游天然气价格联动机制,并上调天 然气价格,但公司上游成本大幅上升,导致天然气销售业务毛利贡献能力显著下降, 2011-2013 年的毛利率分别为 5.69%、3.95%和2.41%,收入与利润总额的提高主要源于燃 气销售量的增加. 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000

2009 2010

2011 2012

2013 其他收入(万元) 天然气安装(万元) 天然气销售(万元) 增速(%) 0% 5% 10% 15% 20%

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000