PDF《公司新股定价》

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2014 年8月24 日 重庆燃气(600917.SH) Tabl e_Summary 重庆城市燃气龙头 重庆最大的城市燃气运营商:天然气 储存→管网输送→调配→销售 完整产业链,天然气输配管网长度占重庆市管网长度的 80%以上,其天然气供气量占重庆城镇燃气供气总量的 60%以上,供气范 围已覆盖重庆市

24 个区县、

3 个国家级开发区以及

25 个市级工业 园区的 346.77 万居民用户和 8.77 万非居民用户,资产总额超过

62 亿元,各项主要经济技术指标在全国城市天然气同行中名列前茅,区域 性优势显著. 城镇化进程和政策扶持,城市燃气需求释放:2012 年我国城镇燃气 年供气总量达到

795 亿m3 ,人均城市天然气消费量为

375 m3 ,近10 年的复合增长率超 10%, 对比世界和美国年人均天然气消费量

459 m3 和2004 m3 ,我国城市燃气消费仍有相当大的发展空间,我国城镇化 发展和能源结构优化也将带来巨大的行业空间增量. 重庆市在直辖市 中GDP 增速较高,但城镇化率较低,五大功能区建设的政策出台, 利好具有区域优势的公司发展. 核心竞争优势,推动稳健发展: (1)区域市场先发优势:公司在重 庆市场份额超过 60%, 且正向纵深发展, 将成为重庆城市燃气行业高 速成长的主要受益者. (2)区域内兼并收购:公司

2003 年至今,公 司相继收购了重庆市

20 余家区县燃气公司,进一步提升了市场占有 率. (3)跨区域经营:公司引入战略投资者,拥有充足的技术和资金 实力,已经具备一定的跨区外延扩张能力. 投资建议:考虑到行业增长、公司募投项目情况及股本摊薄后,预计2014 年-2016 年每股收益 0.20 元、0.26 元和 0.29 元.对比可比公司 估值水平,我们认为公司

2014 年合理估值在 20-25 倍,定价区间为 4.4 元-5.5 元,建议询价区间为 3.1 元-3.5 元. 风险提示:价格形成机制风险、气源风险、募投项目进度低于预期 风险等. Table_Exc el1 摘要(百万元)

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 5,423.7 5,934.7 6,824.9 7,848.6 9,025.9 净利润 253.5 300.5 344.1 399.1 453.6 每股收益(元) 0.18 0.21 0.22 0.26 0.29 每股净资产(元) 2.29 2.54 2.83 盈利和估值

2012 2013 2014E 2015E 2016E 毛利率 13.1% 11.9% 12.0% 11.8% 11.8% 净利润率 4.7% 5.1% 5.0% 5.1% 5.0% 净资产收益率 9.9% 10.3% 9.2% 9.7% 9.9% ROIC 20.0% 19.5% 26.0% 20.7% 34.3% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间: 3.1-3.5 元 定价区间: 4.4-5.5 元Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本(万股) 140,000 发行数量(万股) 15,600 网下发行(万股) 10,920 网上发行(万股) 4,680 保荐机构 发行日期 2014/9/1 发行方式 网下询价,上网 定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 重庆市能源投资集团有限公 司75.00% 华润燃气(中国)投资有限公 司25.00% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-68763673 Tabl e_Re port 相关报告 股票报告网整理http://www.nxny.com

2 公司新股定价/重庆燃气 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 重庆最大的城市燃气运营商,主营业务稳定增长 1.1. 公司简介 重庆市规模最大的城市燃气运营商.公司致力于精耕城市燃气 储存→管网输送→调配 →销售 , 燃气工程设计、 安装、 建设, 压缩天然气和分布式能源等业务. 截至