PDF《电力行业》

袁晓梅 能源行业资深研究员 8621-63325888*6068 yuanxm@orientsec.

com.cn 章琪能源行业研究员 8621-63325888*6066 zhangqi1@orientsec.com.cn 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 电力 报告日期

2007 年12 月17 日 行业表现 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00%06-12 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 电力 上证综合指数 评价周期

1 个月

3 个月

12 个月 绝对表现(%) 10.56% -5.67% 166.76% 相对表现(%) 11.43% -7.31% 30.03% 行业研究深度研究电电力 力行 行业 业 期待基本面与政策面的共震 ――2008 年度电力行业投资策略 z 电力需求稳定增长,装机投产高位回落.2008 年 电力需求继续呈现稳定增长的态势, 我们预计同比 增长 13%.从装机投产来看,2008 年随着小火电 机组的关闭以及电源投资的放缓,2008 年投产装 机增速将高位回落,预计同比增长 11.8%. z 发电利用小时数企稳,局部地区反弹可望.2007 年发电利用小时数在

5000 小时左右,2008 年的 供需环境, 将使全国发电利用小时数企稳. 预计明 年发电利用小时数下降 0.5%.同时局部地区,如 山东地区、 华东地区投资增速下降, 需求稳定增长, 使得地区发电利用小时数反弹可望. z 合同煤价继续上涨, 煤电联动可能性大. 年初至今, 电煤价格累计涨幅达到 8.9%,进一步缩小了发电 企业的利润空间. 近几年电力行业的利润增幅落后 于全国工业企业利润增幅, 今年预计全行业利润增 幅在 20%左右,低于全国工业企业 38%的水平. 预计2008年煤炭产运需衔接会上合同煤价继续上 涨. 我们认为低于全国工业企业的利润增幅、 行业 亏损面的扩大与超过联动条件的煤价涨幅, 使得明 年上半年煤电联动可能性变大. z 紧缩货币政策环境, 加息压缩利润空间. 中央经济 工作会议提出把防止经济增长由偏快转为过热、 防 止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏 观调控的首要任务.2008 年实施从紧的货币政策 与稳健的财政政策. 东方宏观策略组预测明年有

5 -6 次非对称加息,电力行业是高负债经营行业, 加息将对行业盈利产生重大影响. z 我们建议关注以下几类公司.

1、在发电小时数总 体企稳的背景下,外延式扩张较快的公司.

2、发 电利用小时数反弹可期的公司.

3、通过自建或收 购,有高盈利能力项目进入的公司.

4、成本不受 煤价上涨影响的公司. 基于明年煤电联动与发电利 用小时数企稳, 局部地区反弹的预期, 我们在相关 因素进一步明朗后可能调升行业评级. 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有.未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任.东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响.

2008 年度电力行业投资策略 电力需求稳定增长,装机投产高位回落

2007 年中国全社会用电量预计达到

32876 亿千瓦时,同比增长 15%,处于历史用 电增速高位.中国的用电结构中,工业用电占到 75%,因此工业增加值的高速增长 就带来电力消费的高速增长.这一轮用电高速增长从