PDF《先河环保（300137）\\公用事业》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告公司深度研究Tabl e_First|Tabl e_Summar y 先河环保(300137)\公用事业 ――水气协同发力,网格化龙头再度扬帆起航 投资要点: ? 环境网格化监测龙头,近年来业绩增长稳定,现金流好、负债率低.

公司于2010年11月在创业板上市,是行业内首家上市公司,依靠其创新的 网格化监测系统树立了其市场龙头地位,目前已发展为集环境监测、大数 据服务、综合治理为一体的集团化公司.2018年营收和归母净利润分别为 13.

74、2.64亿元,同比增长31.75%、40.33%;

近年来经营性现金流稳定 增长,2018Q3同比增长31.57%,负债率低于同行水平只有19.38%. ? 精准治理打赢 蓝天保卫战 ,带动公司网格化监测加速扩张. 公司大气网格化监测已在全国14个省、88个市县应用, 2+26 城市中有16 个, 点位数量上万, 市场占有率超70%. 依托先发优势和传感器 三级修正、 四级校准 全生命周期质控体系,公司从技术底层铸就宽阔护城河.随着大 气治理二阶段开始以及禁止 一刀切 带来精准治理要求, 对网格化需求将加 速释放,预计未来三年需求将达百亿,公司将率先受益. ? 水质监测需求全面释放,千亿市场成就公司又一利润增长点. 随着环境治理重心由大气到水的转变, 水质监测作为水环境治理的 指向标 率先发力,2017年水质监测设备销量同比增长86.3%.监事权上收全面打 开了第三方运维的市场,对河长制从全面建立到全面见效的要求也加速了 水质监测市场的释放.根据我们的测算未来三年市场空间将达千亿.公司 2018年水质监测订单同比增长406%,公司在水质监测布局已久,依托在 大气监测市场取得的良好成绩,将协同发力为公司提供新的利润增长点. ? 维持 推荐 评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.47元,0.64元,0.84元,对应的PE为21倍,16倍,12倍;

公司处于行业龙头地位,伴随目前监测行业市场空间 持续释放,维持 推荐 评级. ? 风险提示 网格化监测市场拓展不达预期;

水环境治理推进不达预期. Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 789.54 1,042.54 1,450.65 1,981.23 2,657.98 增长率(%) 25.70% 32.04% 39.15% 36.58% 34.16% EBITDA(百万元) 162.90 260.11 348.89 486.72 642.45 净利润(百万元) 105.31 188.17 259.06 349.93 464.83 增长率(%) 21.42% 78.68% 37.68% 35.08% 32.83% EPS(元/股) 0.19 0.34 0.47 0.64 0.84 市盈率(P/E) 53.89 30.16 21.91 16.22 12.21 市净率(P/B) 3.92 3.54 3.12 2.68 2.26 EV/EBITDA 22.06 13.83 10.73 8.97 6.99 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2019 年03 月08 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 维持 当前价格: 10.77 元 目标价格: 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 551/471 流通 A 股市值(百万元) 5,073 每股净资产(元) 3.15 资产负债率(%) 19.38 一年内最高/最低(元) 21.00/6.23 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

电话:0510-85605730

邮箱:mabd@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1. 公司历史悠久,监测行业首家上市.4 1.1. 公司简介.4 1.2. 公司业绩表现.5 2. 缔造网格化龙头地位,蓝天保卫战再受益.7 2.1. 大气治理初见成效,网格化治理优势凸显.7 2.2. 网格化壁垒高,公司已铸就宽阔护城河