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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 LNG 分销龙头进入高速发展通道 报告摘要: [Table_Summary] LNG 市场需求快速增长,公司有望成为 LNG 分销行业龙头.

气价 低迷和油价回暖使得 LNG 经济性显现,同时政府大力推进重点城市 煤改气 工程和交通领域 油改气 工程,也驱动 LNG 市场需求高速 增长.公司未来继续复制中石化青岛 LNG 接收站合作模式,承担中 石化北海、天津的 LNG 接收站的 LNG 分销工作,北海 LNG 接收站 目前已经建设成功,有望成为

2017 年新的业绩增量来源.公司发挥 在物流领域的优势,发掘市场需求,开发天然气终端应用,有望成为 LNG 物流分销行业的龙头. 加码危化品运输,提升产业附加值.公司从

2015 年起主动优化杂散 货运力,增加危化品的运力规模.由于危化品运输行业门槛较高,公 司具备危险品运输资质和丰富行业经验, 有望发挥竞争优势, 提升市 场份额和产业附加值. 布局智能物流和信息化市场平台.同时, 公司成立云通智安积极研发 安全智能管控平台,设立一点科技构建 资源-运力 信息化市场平台. 加大信息化投资利于公司进一步整合资源和运力, 提高公司自有车队 运营效率的同时,也有望提高物流产业的资源整合能力. 投资建议:考虑到公司是 LNG 分销和危化品物流中的稀缺标的,未 来有望依托中石化实现异地扩张,有望成为国内 LNG 分销龙头;

同 时公司的信息化市场平台有利于公司未来在物流行业展开资源和运 力整合,预计 2017-2019 年EPS 分别为 0.7 元、0.93 元、1.33 元,给 予买入评级. 风险提示:油价下跌风险,与中石化合作不及预期;

货物运输、危化 品安全事故风险 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2,023 2,166 3,980 5,721 8,677 (+/-)% 66.51% 7.10% 83.73% 43.74% 51.67% 归属母公司净利润

44 58

83 112

160 (+/-)% -10.70% 33.22% 43.37% 33.81% 43.20% 每股收益(元) 0.36 0.48 0.70 0.93 1.33 市盈率 68.62 51.51 35.92 26.85 18.75 市净率 4.85 4.41 3.81 3.22 2.62 净资产收益率(%) 7.52% 9.22% 11.68% 13.51% 16.21% 股息收益率(%) 0.00% 0.40% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

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120 [Table_Invest] 买入 上次评级:首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2017/6/20 收盘价(元) 24.98

12 个月股价区间 (元) 22.50~46.40 总市值(百万元) 2,998 总股本(百万股)

120 A 股(百万股)

120 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 1% -24% -20% 相对收益 -4% -27% -33% [Table_Report] 相关报告 [Table_Author] 证券分析师:笪佳敏 执业证书编号:S0550516050002 (021)20361230 djm@nesc.cn 研究助理: 马良执业证书编号: S0550116010018 (021)20361130 mal@nesc.cn 恒通股份(603223) LNG/中小市值 发布时间:2017-06-21 请务必阅读正文后的声明及说明

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18 [Table_PageTop] 恒通股份/公司深度报告 目录1. 核心逻辑.3 2. 从货运物流到综合业务布局,打造物流贸易一体化分销商.3 2.1. 以货运物流为根基,完成战略发展的综合业务布局.3 2.2. 地理位Z优越以物流起家,主业逐渐向 LNG 贸易物流倾斜

6 2.3. 公司战略目标高远,双主业齐头并进.7 3. LNG 进入景气周期,公司有望成为国内 LNG 分销龙头.7 3.1. 中石化+国内 LNG 工厂,双气源保障上游供应