PDF《俄铝事件持续发酵,氧化铝龙头腾飞在即》

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27480 41220

54960 68700 16A 17A 18E 19E 20E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 中国铝业(601600) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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6 表1:2016 年俄铝海外氧化铝权益产量约

486 万吨,总权益产量约

756 万吨 资产 位置 权益占比 产能(万吨)

2016 年产能利用率 Achinsk 俄罗斯 100% 106.9 86.0% Boksitogorsk 俄罗斯 100% 16.5 0.0% Bogoslovsk 俄罗斯 100%

103 93.0% Urals 俄罗斯 100% 86.4 93.0% Friguia 几内亚 100%

65 0.0% QAL 澳洲 20% 405.8 95.0% Eurallumina 意大利 100% 108.5 0.0% Aughinish 爱尔兰 100%

199 99.0% Windalco 牙买加 100%

121 50.0% Nikolaev 乌克兰 100%

163 93.0% 总计 1375.1 77.0% 权益合计 1050.5 72.0% 数据来源:俄铝

2016 年年报,国泰君安证券研究 表2:预计俄铝事件及海德鲁事件将影响氧化铝产量约

700 万吨,占比

2017 海外供给约 13% 海外产量 世界产量 俄铝+海德鲁影响量 占比海外 占比世界

5530 12431

700 13% 6% 数据来源:国家统计局,安泰科,国泰君安证券研究 图1:中国氧化铝产能/产量全球占比逐年提升,地位越发举足轻重 数据来源:国家统计局,阿拉丁,安泰科,国泰君安证券研究 中国铝业(601600) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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6 表3:预计 2018/2019 中国将新增氧化铝产能约 550/300 万吨,但集中于

2018 下半年及

2019 年投产,短期 内难以弥补海外氧化铝短缺缺口(单位:万吨) 省份 企业

2018 2019 山西 山西信发化工氧化铝

100 山西华庆铝业公司

30 山西孝义田园化工公司

40 山西同德铝业公司

100 山东 魏桥铝电

200 贵州 国电投务正道氧化铝项目

100 广西 广西靖西天桂铝业有限公司

80 广西华晟新材料有限公司

100 广西龙州新翔生态铝业有限公司

100 产能增加总计

550 300 数据来源:安泰科,国泰君安证券研究 表4:俄铝事件前中国为氧化铝净进口国,预计海外高价格刺激下中国出口空间将打开,国内氧化铝短缺或 将进一步加剧 单位:万吨

2015 2016

2017 2018E 2019E 产量

5865 6016

7025 7290

7650 净进口

436 292.2

281 -100

200 供应

6301 6308

7306 7190

7850 需求

6144 6474

7249 7478

7889 其中:冶金级

5944 6269

7039 7258

7661 非冶金级

200 205

210 220

228 平衡

157 -166

57 -288 -39 数据来源:安泰科,国泰君安证券研究 图2:俄铝事件后海内外氧化铝价格出现快速上涨 数据来源:百川资讯,国泰君安证券研究 中国铝业(601600) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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6 表5:中铝氧化铝产能分布 省份 公司 持股比例

2015 产能(万吨) 权益产能(万吨) 河南 河南分公司 100% 241.0 241.0 山西 山西分公........