PDF《俄铝事件持续发酵,氧化铝龙头腾飞在即》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究证券研究报告[Table_MainInfo] [Table_Title] 中国铝业(601600) 俄铝事件持续发酵,氧化铝龙头腾飞在即 -公司 2018Q1 业绩点评 刘华峰(分析师) 汤(研究助理) 邬华宇(研究助理) 0755-23976751 0755-23976656 021-38674938 liuhuafeng@gtjas.

com tangyan@gtjas.com wuhuayu@gtjas.com 证书编号 S0880515060003 S0880117020028 S0880117050005 本报告导读: 公司 2018Q1 归母净利 3.1 亿元,表现符合预期.我们认为俄铝事件持续发酵将促使 氧化铝价格快速上涨, 公司作为氧化铝龙头将充分受益价格上涨, 看好后续盈利释放. 投资要点: [Table_Summary] 维持增持评级:公司

2018 年第一季度归母净利 3.1 亿(-19.4%),考虑到 Q1 电解铝及氧化铝价格均处于相对低位,公司业绩表现符合预期.而近 期俄铝事件促使海外氧化铝价格出现明显上涨, 有望带动国内价格跟涨甚 至打开出口盈利空间,公司作为国内氧化铝龙头将充分受益于价格上涨. 维持 2018-2020 年EPS0.19/0.28/0.30 元,维持目标价 6.7 元,维持增持评 级. 俄铝事件持续发酵,氧化铝价格持续快速上涨.我们估算俄铝受制裁将 影响其约

400 万吨氧化铝生产 (主要分布在俄罗斯境外, 原料供给将受到 影响) ,叠加海德鲁因环保停产的

320 万吨产能,海外氧化铝产量将收缩 约700 万吨量级(约占

2017 年海外总供给的 13%) ,海外氧化铝短缺几 成定局促使价格大幅攀升: 截至

4 月23 日澳大利亚 FOB 价格及国内山东 出厂价已约

710 美元/吨及

3130 元/吨,较4月初分别上涨 61%/18%.我 们判断海内外巨大价差下氧化铝出口盈利空间业已打开, 考虑到之前中国 一直为氧化铝净进口国且

2018 年新增产能难以弥补海外缺口,中国氧化 铝出口或将加剧国内氧化铝短缺,有望促使国内氧化铝价格快速上涨. 氧化铝业绩弹性巨大,龙头企业腾飞在即.公司目前具备氧化铝产能约

1700 万吨,

2017 年生产量

1281 万吨, 假设电解铝价格随氧化铝成本波动 (价格顺利传导) ,则以

2017 年产量估算氧化铝价格每上涨

100 元/吨, 公司归母净利将增加约

7 亿元,业绩弹性巨大,后续业绩可期. 催化剂:氧化铝价格加速上涨 风险提示:美国不再制裁俄铝 able_Summary] [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 144,066 180,081 183,380 189,453 191,247 (+/-)% 17% 25% 2% 3% 1% 经营利润(EBIT) 5,028 7,240 11,276 15,303 15,817 (+/-)% 2994% 44% 56% 36% 3% 净利润(归母)

402 959 2,904 4,127 4,541 (+/-)% 95% 138% 203% 42% 10% 每股净收益(元) 0.03 0.06 0.19 0.28 0.30 每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 经营利润率(%) 3.5% 4.0% 6.1% 8.1% 8.3% 净资产收益率(%) 1.1% 2.6% 7.2% 9.3% 9.3% 投入资本回报率(%) 3.7% 5.1% 7.4% 10.2% 10.9% EV/EBITDA 11.7 9.5 7.5 5.5 4.7 市盈率 190.0 79.7 26.3 18.5 16.8 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 6.70 上次预测: 6.70 当前价格: 5.02 2018.04.23 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 4.04-8.32 总市值(百万元) 74,817 总股本/流通 A 股(百万股) 14,904/10,960 流通 B 股/H 股(百万股) 0/3,944 流通股比例 100% 日均成交量(百万股) 197.73 日均成交值(百万元) 1003.67 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 39,478 每股净资产 2.65 市净率 1.9 净负债率 150.76% [Table_Eps] EPS(元) 2017A 2018E Q1 0.03 0.02 Q2 0.01 0.03 Q3 0.04 0.08 Q4 -0.01 0.06 全年 0.06 0.19 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% -38% 6% 相对指数 4% -24% 8% [Table_Report] 相关报告 《业绩基本符合预期,看好后续盈利释放》 2018.03.24 《表现符合预期,Q4 业绩有望加速释放》 2017.10.28 《 铝价加速上行将助力业绩充分释放》2017.08.20 《 铝价持续上行,业绩成长空间巨大》2017.04.27 《 降本增效持续推进,业绩拐点已至》2017.03.20 公司更新报告-12% 5% 22% 39% 56% 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 52周内股价走势图 中国铝业 上证综指 ,金属,采矿,制品/原材料 中国铝业(601600) 请务必阅读正文之后的免责条款部分