PDF《行业研究》

陈刚军工、电子行业资深分析师 8621-50367888*2045 chengang@orientsec.

com.cn 行业评级 看好 中性 看淡(维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 军工 报告日期

2006 年11 月21 日 行业表现 -0.1 0.2 0.5 0.8 1.1 1.4 1.7 N-05 D-05 J-06 F-06 M-06 A-06 M-06 J-06 J-06 A-06 S-06 O-06 军工指数上证指数评价周期 1个月3个 月12个月绝对表现(%) (12.8) 27.4 146.5 相对表现(%) (25) 16.4 65.5 相关研究报告 《航天航空和军工行业研究报告》

2005 年11 月30 日 《中长期科技规划对军工行业的影响》

2006 年2月9日《中国军费研究报告》

2006 年3月4日《 十一五 规划对军工行业影响》

2006 年3月8日《第三只眼睛看军工》

2006 年7月5日《中国兵器集团产业发展研讨会纪要》

2006 年8月20 日 《故事的大幕正徐徐拉开》

2006 年9月6日行业研究动态跟踪军军工工红旗漫卷西风 从10 月12 日,军工行业开始进入大幅度调整时 期, 板块整体下跌幅度达到 12%, 落后大盘 25%. 纵观

2006 年,军工行业呈现两次加速上涨态势, 我们认为这种大幅度上涨包含两个预期,一个是 军品订单对上市公司业绩的提升,另一个是军工 资产的注入.由于军工资产的注入速度低于市场 的预期,以及部分完成资产注入后的上市公司业 绩依然差强人意,使得行业最终出现大的调整. 同时,市场对大盘蓝筹股的追捧也加剧了军工股 的进一步下跌. 我们依然认为军工资产能否大规模的进入上市, 是决定为了军工行业投资机会的关键,因为目前 核心的军品业务都不在上市公司,军品订单对业 绩难以产生大的影响,上市公司难以分享到行业 的景气.通过军工行业在资本市场的历史发展过 程,我们认为为了军工资产的证券化和专业化重 组将是军工行业未来发展的必然选择. 在目前军工板块持续下跌的过程中,部分指标股 的估值已经在

20 倍左右,基于未来资产注入的预 期,和上市公司业绩的提升,我们认为新一轮的 投资机会将逐渐涌现,给予行业看好的评级. 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有.未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任.东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响. 红旗漫卷西风 从10 月12 日,军工行业开始进入大幅度调整时期,板块整体下跌幅度达到 12%,落后 大盘 25%.纵观

2006 年,军工行业呈现两次加速上涨态势,我们认为这种大幅度上涨 包含两个预期,一个是军品订单对上市公司业绩的提升,另一个是军工资产的注入. 由于军工资产的注入速度低于市场的预期,以及部分完成资产注入后的上市公司业绩 依然差强人意,使得行业最终出现大的调整.同时,市场对大盘蓝筹股的追捧也加剧 了军工股的进一步下跌. 图1:军工板块

1 年走势与驱动因素 -0.1 0.2 0.5 0.8 1.1 1.4 1.7 N-05 D-05 J-06 F-06 M-06 A-06 M-06 J-06 J-06 A-06 S-06 O-06 军工指数 上证指数 资料来源:东方证券研究所 我们依然认为军工资产能否大规模的进入上市,是决定为了军工行业投资机会的关键, 因为目前核心的军品业务都不在上市公司,军品订单对业绩难以产生大的影响,上市 公司难以分享到行业的景气.关于军工资产进入上市公司,我们在《故事的大幕正徐 徐拉开》一文里进行了详细分析.这里我们试图通过对军工行业在资本市场的历史发 展过程,来论述这一过程的必然性. 从1993 年10 月广船国际作为第一家军工企业上市,进入资本市场以来,在13 年里, 一共有