PDF《中国兵器工业集团点评报告》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国兵器工业集团点评报告 证券研究报告・行业研究・机械军工行业 北方创业拟收购一机集团资产, 无禁区改 革 取得实质进展 投资评级:增持(维持) 事件:

11 月13 日, 兵器集团旗下北方创业公告拟以 13.

5 元/股定增 4.85 亿股+ 11.56 亿元现金支付方式收购控股股东一机集团主要经营性资 产及负债、 北方机械 100%股权、 山西风雷钻具 100%股权和秦皇岛风 雷钻具 100%股权, 标的资产共作价

77 亿元, 公司于

11 月16 日复牌. 同时,公司拟以不低于 14.32 元/股的价格定增不超过 2.09 亿股、募 集配套资金

30 亿元,兵器集团确定通过下属单位参与认购,确保集 团关联方合计持有公司 50%以上股权.本次交易方案已获得国务院 国资委的原则性同意和国防科工局的批准. 投资要点 ? 拟注入一机集团装甲车、火炮等优质资产,北方创业陆军重型 装备上市平台现雏形.北方创业此次拟收购的资产主要分为军 品和石油机械两类.其中,一机集团军品相关资产(四分公司、 五分公司等)和北方机械分别对应轮式、履带装甲车以及中口 径系列火炮等军品的研制和生产,其余则对应石油机械的研制 生产.在兵器集团中,除一机集团之外,还有哈尔滨一机、北 京北方车辆、江麓机电、重庆铁马的产品包括部分装甲车辆, 哈尔滨一机和内蒙古北方重工还生产火炮防务产品,不排除作 为陆军重型装备上市平台的北方创业在未来进行进一步资产整 合的可能. ? 陆军机动性提升保证装甲车需求向好.拟注入的一机集团资产 2014年实现净利润2.7亿元,同比增长137%,今年上半年实现净 利润2.2亿元,高增长主要应是来源于装甲车业务的贡献.我国 装甲车列装比例不足美俄的50%,我们预计未来10年,装甲车需 求将接近400亿元, 一机集团研制的新型8* 8轮式战车将会加速列 装,增厚北方创业的业绩. ? 无禁区改革 取得实质进展,低资产证券化率的兵器集团是 配置首选.兵器集团于去年7月提出了 无禁区改革 ,国企改 革顶层设计方案又在今年四季度密集出台.兵器集团虽然在此 前进行了不少资本运作,但多限于股权变化.此次核心资产注 入北方创业是 无禁区改革 迈出的坚实一步,国资委和国防 科工局均已原则性同意,重组成功将为集团改革树立标杆. ? 江南红箭、北方国际早已停牌,集团人事变动加快均昭示资本 运作或超预期.北方国际10月21日公告拟发行股份购买母公司 北方工业旗下从事民爆的奥信化工等公司;

江南红箭早在6月15 日便因筹划重大事项,开始停牌.北化股份近来频繁的人事变 动也昭示着集团其他上市平台资本运作的可能. ? 投资建议:重点推荐北化股份、凌云股份 从军品注入、子集团整体上市、质地优质

3 条投资主线出发, 重点推荐整合市场预期相对不充分和弹性较大的北化股份 (002246) 、 凌云股份 (600480) , 其他推荐北方国际 (000065) 、 光电股份(600184)、长春一东(600148)、北方创业(600967). ? 风险提示:兵器集团整合低于预期

2015 年11 月15 日 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码:S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 联系人 石炯

18589055095 shijiong@dwzq.com.cn 证券分析师 黄海方 执业资格证书号码:S0600511010016 huanghf@dwzq.com.cn 联系人 周尔双 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 相关研究 行业深度: 寻找下一个军工 盛宴 :――中国兵器工 业集团 2015.10.08 行业点评: 北方国际继北创红箭后停牌重组, 前期集 团资本运作加速逻辑逐步兑现, 继续强推 2015.10.23 行业点评: 坦克总装整体上市, 兵器集团资本运作加 速2015.10.27 第2页机械军工行业:兵器集团点评报告