PDF《开发+投资,资源充足能力强》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司深度证券研究报告开发+投资,资源充足能力强 ――北京城建(600266)深度报告

2011 年5月20 日 推荐/首次 北京城建 深度报告 报告摘要: ? 保障房穿线带来商品房扩张.

目前公司已大量参与北京市保障房建设工程, 其中包括土地的一级开发和保障房的建设.目前正在开发建设的项目大多配 备建设保障房,其中涉及了公租房、廉租房、限价房和安置房,面积在

37 万平方米.公司一级开发项目中保障房占有

100 多万平方米.公司在北京保 障房开发上积极投入,在商品房开发上也在不断扩大规模.去年公司新增贮 备125 万平方米,同比增长 80%.今年新增 18.34 万平方米.除密切跟踪北 京地区土地项目,继续跟进天津、西安、成都等地,力争获得突破性进展. ? 股权投资闪亮点,公司增长新动力.公司的资本运作是次于房地产开发的另 一主要业务,也是大股东四大业务之一.公司已投资的项目具有规模并取得 较好的收益回报. 公司在资本运作上拥有较好的政府资源和很好的投资业绩, 已投资的主要项目是国信证券、锦州银行、中科招商、国奥投资、北科建投 资、南昌青山、君道勤合等.公司所投资项目中已有多家公司拟通过 IPO 进 行上市.目前持股

34300 万股的国信证券 IPO 已上报证券会等待上会审查, 锦州银行上市工件也正在启动.

2011 年, 公司新投资了君道勤合, 占股 40%. 公司股权投资进入良好的快速发展中,今年公司仍将加大股权的投资. ? 投资评级 推荐 .我们预测公司

2011 年、2012 年和

2013 年的营业总收入 分别为 64.07 亿元、 85.17 亿元和 112.52 亿元, 每股收益为 1.53 元/股、 2.00 元/股和 2.60 元/股 ,对应的 PE 分别为 9.

77、7.46 和5.73.公司

2011 年 业绩按

10 倍市盈率测算的相对估值为 15.28 元.公司的重估价值为 19.31 元, 其中房地产业务的 NAV 为12.57/股, 股权投资业务的 RNAV 为6.74 元. 我们给予六个月的目标价

19 元, 目前公司股价 14.70 元有 30%的上升空间, 给予 推荐 的投资评级. 财务指标预测 指标 09A 10A 11E 12E 13E 营业收入(百万元) 3,438 4,646 6,407 8,517 11,252 增长率(%) 40.91% 35.14% 37.90% 32.93% 32.11% 净利润(百万元)

850 1,201 1,359 1,779 2,315 增长率(%) 168.84% 41.32% 13.11% 30.92% 30.18% 每股收益(元) 1.150 1.350 1.528 2.000 2.604 净资产收益率(%) 17.71% 23.07% 22.31% 24.55% 26.46% PE 12.97 11.05 9.77 7.46 5.73 PB 2.30 2.55 2.18 1.83 1.52 郑闵钢 房地产行业分析师 010-66554031 zhengmg@dxzq.net.cn 执业资格证号: S1480510120012 联系人:苏阳 010-66554051 资产负债表数据 总资产(百万元) 18,323.05 股东权益(百万元) 5,752.75 每股净值产(元) 6.03 市净率(X) 2.47 负债率(%) 71.57 交易数据

52 周股价区间(元) 9.78 16.60 总市值(万元) 1,326,686.40 流通市值(万元) 1,326,686.40 总股本/流通 A 股(万股) 88,920 88,920 流通 B 股/H股0.00

52 周日均换手率 1.45

52 周股价走势图 资料来源:wind 相关研究报告 1.《房地产:享受由暖转热的快乐――二季度投资策 略报告》2011.04.18 2.《建发股份:供应链运营+房地产高增长仍可期》 2011.04.12 3.《万科 A:调控中优势显现更为突出》2011.03.28 4.《厦门国贸:驶向蓝海进入快车道》2011.03.14 5. 《 张江高科:把握创新投资的新主题》2011.01.19 P2 东兴证券股份有限公司深度证券研究报告 开发+投资,资源充足能力强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1.公司开发建设北京城有优势.3 1.1 大股东在北京城市建设中举足轻重