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2010 年度第一期短期融资券跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 分析师 钮楠nniu@ccxi.com.cn 王立芹 lqwang@ccxi.com.cn

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2010 年8月30 日关注?全国装机容量增速高于用电需求增速,且未来全国用 电增速也将有所减缓,此外受节能调度政策的影响, 燃煤机组设备利用小时数将面临一定的压力,从而给 公司电力业务带来负面影响. ? 资源税的开征短期内将给公司盈利能力带来负面影 响.近期资源税改革方案有望出台,资源税的改革将 增加公司的生产成本,降低其盈利能力. ? 公司的在建项目投资额巨大,且存在一定技术和市场 风险.公司主要业务板块均有较多在建工程,未来几 年平均每年投资规模将高于前几年的水平,公司资金 压力将增大.同时,公司煤化工项目也存在一定的技 术和市场风险. 神华集团有限责任公司

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 基本分析 煤炭主要下游行业需求有所回落,将使煤炭 行业的供需形势从供应相对偏紧过渡至供求 相对平衡的状态. 预计

2010 年下半年煤炭价 格将略有回调,但整体上全年仍将保持较高 水平

2009 年, 在国家一系列宏观经济刺激政策的作 用下,经济增速从二季度开始企稳回升,

三、四季 度经济增速逐季走高,向好的趋势得到进一步巩 固.随着国内宏观经济的复苏,主要耗煤行业均出 现了良好的增长态势.2010 年以来,宏观经济保持 了继续向好的增长势头,主要耗煤行业的增长幅度 也基本保持平稳. 电力行业方面,自2009 年6月发电量同比增 速转正以来,火电发电量同比、环比均表现出较好 增长形势.2009 年全年累计同比增长 7.2%,2010 年前

6 个月同比增长 21.88%.钢铁行业在

2009 年 上半年完成了去库存化之后,随着政府投资拉动效 应的显现, 生铁产量自

2009 年6月开始保持了 10% 以上的快速增长.2009 年全年生铁产量为 5.44 亿吨,同比增长 15.87%,2010 年前

6 个月同比增长 16.98%.在固定资产投资高增长的拉动下,建材行 业也出现了较好的增长势头.

2009 年水泥产量累计 达16.29 亿吨,同比增长 17.91%,不但远高于

2008 年的增速水平, 也高出

2007 年增速 4.41 个百分点,

2010 年前

6 个月同比增长 17.49%.2009 年化工行 业表现相对平稳,合成氨产量仅于

2009 年6月出 现负增长, 全年产量为 5135.5 万吨, 同比增长 3.9%,

2010 年前

6 个月同比增长 4.60%.但由于受国家房 地产等行业宏观调控政策的影响,我们预计

2010 年下半年钢铁和水泥等行业的需求将有所回落,对 煤炭行业将产生一定程度的影响. 随着主要耗煤行业景气度的回升,煤炭的销售 状况也于

2009 年3月起出现了复苏,2009 年下半 年开始高速增长.2009 年9月~2010 年4月(2010 年2月因春节因素增幅为 11.2%) , 国有重点煤矿煤 炭销量的月同比增幅均保持在 14%以上,已超过

2008 年上半年的历史较高水平.

2010 年5月~6 月, 国有重点煤矿煤炭销量的月同比增幅分别降至 12.5%和13.6%,煤炭行业的需求略有回落. 图1:煤炭主要下游行业产量增速 (30) (20) (10)

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60 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 % 火电产量月同比 生铁产量月同比 水泥产量月同比 合成氨产量月同比 资料来源:Wind 资讯 供给方面,2001 年以来,煤炭行业随着宏观经 济走入景气周期,行业固定资产投资保持快速增 长.2008 年煤炭行业固定资产投资总额达到 2410.79 亿元,同比增长 33.6%;