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2014 年11 月11 日 今日焦点 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 晨晨早早快快讯讯中国市场策略 沪港通余下的问题 洪灏 CFA hao.

hong@bocomgroup.com 市场策略沪港通持续混淆市场预期.人民币参考价格

4 年来最强劲增长;

及 沪港通的若干问题尚待解决. 中国宏观 中国

10 月通胀点评 李苗献 miaoxian.li@bocomgroup.com 宏观经济1) 中国

10 月份 CPI 同比上涨 1.6%,涨幅与

9 月持平,且符合市场预期,略低 于我们预期的 1.7%.10 月份食品 CPI 环比跌 0.2 个百分点,而非食品 CPI 则在油价持续下跌的情况下仍然环比上涨 0.2 个百分点,这在一定程度上说 明所谓通缩风险在消费品领域并不存在.往前看,考虑到当前生猪存栏处于 历史较低水平,未来食品价格下跌的空间比较有限,因此未来几个月 CPI 上 行的可能性要大于继续下行的可能性. 2)

10 月份 PPI 同比跌幅扩大至 2.2%,跌幅超过市场预期的 2.0%.不过我们注 意到

10 月份工业生产者购进价格同比跌幅更大,为2.5%,从1至10 月累计 跌幅来看购进价格的跌幅也大于出厂价格(1.9% VS 1.7%),由此可见生产 成本的下跌有效抵消了产品价格下跌对企业盈利的冲击. 3) 汇率贬值比降息更对症下药.针对 PPI 连续负增长的现象,有观点认为中国 应通过降息来解决这一问题,不过我们认为人民币汇率贬值可能是更加有效 的办法.在美元持续走强的情况下,近期人民币兑美元仍然表现强势,这意 味着人民币有效汇率的大幅升值,这一方面使得中国进口工业原材料的价格 明显下跌,从而促使 PPI 下跌,另一方面也抑制了中国贸易品部门的出口竞 争力,从而使中国工业品价格面临降价以对冲汇率升值不利影响的压力.因此,在美元走强的背景下,人民币汇率贬值的可能性在上升. 全球主要指数表现 收市价 升跌% 年初至今 升跌% 恒指 23,745 0.83 1.88 国指 10,616 0.73 -1.85 上A2,590 2.30 16.97 上B262 0.61 3.23 深A1,427 0.83 29.27 深B974 1.82 12.16 道指 17,614 0.23 6.26 标普

500 2,038 0.31 10.27 纳指 4,652 0.41 11.37 英国富时

100 6,611 0.67 -2.04 法国 CAC 4,223 0.79 -1.70 德国 DAX 9,352 0.65 -2.10 资料来源:公司资料, 彭博 主要商品及外汇价格表现 收市价 三个月 升跌% 年初至今 升跌% 布兰特 82.34 -21.60 -25.69 期金 1,154.43 -11.78 -4.25 期银 15.65 -21.85 -19.63 期铜 6,715.00 -4.06 -8.76 日圆 114.78 -10.97 -8.25 英镑 1.58 -5.59 -4.28 欧元 1.24 -7.17 -9.59 bps 变动 三个月 六个月 HIBOR 0.37 0.00 0.00 美国10 年孳息 2.36 -0.07 -0.26 资料来源:公司资料, 彭博 恒生技术走势 恒生指数 23,745

50 天平均线 23,848

200 天平均线 23,194

14 天强弱指数

53 沽空 (HK$ m) 9,646 资料来源:彭博 交银国际机构投资者路演活动

11 月11 日 金山软件 (3888.HK)

11 月18 日 中州证券 (1375.HK)

2014 年11 月11 日 晨早快讯 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 银行业 金融业 - 打开 M2/GDP 高的心结 杨青丽 yangqingli@bocomgroup.com 中国内地 M2/GDP 高达 195%,令多少人莫名担忧.整个社会迷漫着 无论如何 M2 太多了,不能再这样了 的 通识 ,货币调控只能紧不能松,货币的正常放松 容易被指责为继续货币放水. 内地 M2/GDP 高主要是间接融资即贷款比例高而已. 间接融资下货币供应量较直接融资模式至少翻倍! 我们在

2013 年4月26 日的报 告《高M2/GDP 可疑,但未必绝对高危》一文已经指出.2013 年美国 M2 加上企业 债券占 GDP 比例为 153%,远高于其 M2 与GDP 比例(70%),美国政府部门债券, 在内地多为政府贷款. 而内地 M2 中有政府贷款转化来的存款, 美国以上数据 153% 中并未包括.内地总体债务水平,国际比较处于低位置.珍惜当前低债务水平的 可贵,着力加大经济结构性改革、加大债务的结构调整、加大市场化改革步伐, 但无须讳言正常的货币放松,特别是基于价格手段的货币放松,即特别是对应经 济低迷所要求的资金成本下降,而采取的基准利率下降及存款准备金率的下降. 中国内地的融资及债务主要是结构问题,债务总量并不是最突出的矛盾.我们乐 观期盼此文能说服社会、说服政府、说服市场,高M2 的心结打开,正常的货币 放松将来到,上调银行评级至领先. 中国生物制药 (1177.HK) 沽出中性 买入股票长线 买入 1-3Q 利润超预期,上调评级至 买入 孙凤强 johnson.sun@bocomgroup.com 现价: HK$7.53 潜在上升空间: +30.1% 目标价: HK$9.80↑ 前三季度收入同比增长 23.5%至HK$91.55 亿元,净利润同比增长 38.5%至HK$11.57 亿元,超预期. 肝病用药收入占比最大,增速放缓.抗肿瘤用药将会引领增长 公司前几天刚入股诺贝尔生理学或医学奖评定机构下属的研发公司. 上调目标价至 HK$9.80 港元, 上调评级至 买入 . 沪港通是估值的催化剂. 恒生指数一年走势图 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000 26,000 资料来源:彭博 国企指数一年走势图 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 资料来源:彭博 上海 A 股指数一年走势图 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 资料来源:彭博 深圳 A 股指数一年走势图