PDF《污水处理结算价格确定,蓝星清洗脱胎换》

置入资 产评估值超出置出资产评估值的差额部分大于股份认购价款的部分 (即75.18 元) ,由蓝星清洗以现金形式向兴蓉公司支付. z

4 月29 日成都排水公司与成都市政府签订特许经营权协议.自09 年1月1日起,成都市政府将成都市中心城区(不含成都高新西区污水 处理厂的特许经营区域范围)污水处理特许经营权授予成都排水公 司,实行政府采购,结算价格每三年核定一次,首期污水处理服务的 结算价格执行时间为

09 年1月1日至

11 年12 月31 日, 结算价格为 1.62 元/立方米;

八座污水处理厂的设计污水处理能力的 70%作为保 底水量. 股票研究公司事件点评蓝星清洗(000598) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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5 都市环境保护局已于

2009 年3月11 日对排水公司

8 座污水处理厂出水水质达到《城镇污水处理厂污染物排放 标准》 (GB18918-2002)规定的相关标准予以确认.结合确定的污水处理价格计算可知,置入资产的盈利能 力和收益质量将有很大提升,置入资产的销售净利率将从

08 年13.45%提升至 36.7%,ROE 从08 年4.54%提升 至12.06%. z 根据草案确定的发行股数及污水处理结算价格,我们上调

09 年-11 年盈利预测至 0.42 元、0.44 元和 0.46 元. 作为利润相对稳定、经营现金流优质的水务环保运营商,根据水务行业的相对稳健性和防御性溢价,以及目前 的市场估值水平,给予

09 年30 倍市盈率,目标价为 12.6 元,上调至 增持 评级.目前,行业平均市盈率 为40~50 左右. z 风险提示,本次重大资产置换及发行股份购买资产构成重大资产重组行为,需公司股东大会审议通过以及相关 政府部门或机构备案、批准.此外,本次交易完成后,兴蓉公司持有公司股份超过 30%,触发要约收购义务, 经公司股东大会同意豁免其要约收购义务后,尚需中国证监会对兴蓉公司免于其要约收购义务的核准. z 此外,如果进水水质发生严重变化,可能会影响处理成本,但公司在成本管理上处于全国先进水平,2008 年在 以成本数据为重要指标的全国污水处理厂评比中,排水公司下属的第一污水处理厂和第三污水厂获得全国十佳 污水处理厂称号,第二污水处理厂和第四污水处理厂获得全国优秀污水处理厂称号. 图1: 资产置换后公司股权结构及控制关系 数据来源:公司公告(重组后总股本为

46203 万股) 表1:置入上市公司的污水处理资产 名称 权益 日处理能力(万 立方米) 已达到的 水质排放标准 一厂 100%

40 国家二级排放标准 二厂 100%

30 国家二级排放标准 三厂 100%

10 国家一级 B 标准 四厂(沙河污水处理厂) 100%

10 国家一级 A 标准 江安河污水处理厂 100%

10 国家一级 A 标准 天回污水处理厂 100%

10 国家一级 A 标准 龙潭污水处理厂 100%

10 国家一级 A 标准 武侯污水处理厂 100%

10 国家一级 A 标准 数据来源:公司公告 注:置入上市公司的主要是

8 个污水处理厂,污水日处理能力为

130 万立方米.目前各污水处 理厂的水质排放均已达到 GB18918-2002 规定的相关标准,成都市环境保护局已于

2009 年3月11 日对

8 座污水处理厂出水水质达标予以确认. 100% 52.27% 100% 成都市排水有限责任公司 成都市兴蓉投资有限公司 蓝星清洗股份有限公司 成都市国资委 蓝星清洗(000598) 请务必阅读正文之后的免责条款部分