PDF《上港集团（600018）》

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1 上港集团(600018) 证券研究报告

2018 年03 月05 日 投资评级 行业 交通运输/港口

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 7.

66 元 目标价格 9.72 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 23,173.67 流通A 股股本(百万股) 22,755.18 A 股总市值(百万元) 177,510.35 流通A 股市值(百万元) 174,304.68 每股净资产(元) 2.69 资产负债率(%) 41.49 一年内最高/最低(元) 8.84/5.55 作者 姜明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 联系人 huangying1@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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2013 年9月,上海自贸试验区成立,是为中国第一个自贸区.上海自贸 试验区涵盖了定位贸易、金融与高新技术等产业的多个片区.在积累了数 年自贸区建设经验之后,尤其十九大提出探索建设自由贸易港之后,关于 自由贸易港的预期开始逐步浓烈.参考国际其他自由贸易港的设置,自贸 港区比自贸区更强调贸易作用,功能上交易特征更加明显.本篇报告我们 聚焦上港集团,以自贸港基本面为切入点,自上而下看待上港在贸易、金 融与土地升值上的长期空间. 贸易:从服务腹地到服务全球,向国际大港迈进 上海港已连续数年蝉联国际集装箱港吞吐量第一,但从结构来看,中转箱 量占比始终低于其他国际大港如新加坡、釜山、香港等,也低于全球行业 平均水平.从当前来看,有大量来自于中国的货源选择经过釜山等港口进 行周转,同时也有大量亚欧线、太平洋航线的船只在上海港进行中转将会 较为经济,均有可能成为未来的潜在箱量.上海洋山港在自然与硬件、产 能上均能满足, 我们认为未来自贸港区的制度设计将有利于上港在中转贸 易方面的建设. 以港口为基石,发展大金融业务 参照伦敦新加坡等地航运与金融中心共同发展的先例, 我们认为上海在未 来自由贸易港建设中,金融建设也将会是重要一步.上港集团当前金融业 务版图已经扩充到了银行、能源投资、股权投资、航运保险等范畴,我们 看好未来上港的多元发展. 土地资源丰富,黄浦江、洋山均有资产 上港集团的土地资源非常丰富,黄浦江沿岸有多处港区,同时亦有

4 个已 开发/未开发地产项目,成为公司未来 3-5 年现金流来源.另外,公司在 洋山港区、同盛物流地区的土地资源也十分丰富. 投资建议 业绩方面,公司受到主业、金融与地产项目带动,已经进入百亿利润俱乐 部,预计未来三年以上能够持续巩固规模.本篇报告主要从自贸港区建设 的角度,试图阐述从基本面上,公司在贸易、金融和土地上的远期成长空 间.我们认为:1)在自然和硬件条件优越的前提下,自贸港区的制度设 计有望利好上港国际港的地位;

2)我们相信上港会在金融建设中继续发 挥其重要作用;

3)上港在黄浦江沿岸与洋山区域土地资源丰富.公司当 前股价估值合理,在自贸港、一带一路落地过程中将获得主题与实质双重 利好,叠加公司未来业绩释放潜力,维持买入评级,目标价 9.72 元. 风险提示:自贸区推进进度低于预期;