PDF《公司深度》

2015 年出现明显改善,原因在于轻卡排放升级后单车毛利 率提高,以及公司优先发展的 SUV 业务突飞猛进,迅速进入行业第一阵营.公司在自主研发上的长期大力 投入预计开始进入收获季. 图1:公司营收和净利润增速 资料来源:公司公告 图2:公司盈利能力变化 资料来源:公司公告 -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00%

2012 2013

2014 营业收入增长率 净利润增长率 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%

2012 2013

2014 销售毛利率 销售净利率 敬请阅读末页的免责条款 第4页2.我国新能源汽车进入高速增长阶段 在政府自上而下的大力推动下,我国新能源汽车迎来了快速增长.2014 年我国新能源汽车销售同比增 长达到了 3.2 倍.而根据国务院《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年) 》的规划以及新能源汽 车的技术和成本的市场化进度,2020 年前,中国的新能源汽车产销量都将高速增长.2014 年12 月份四部 委联合发布《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》征求意见稿,稳定了未来六年 的新能源汽车推广补贴政策,并推广至全国.随着新能源汽车产品性能的不断改进,以及公共领域日趋成 熟的试验运行示范作用积累,私人消费市场的打开将指日可待. 工信部统计数据显示,

2015 年上半年, 新能源汽车产销增速延续了去年的高增长态势, 累计生产 7.85 万辆,同比增长

3 倍.新能源汽车高速增长中,有两个特征值得注意.一是新能源乘用车达到 5.67 万辆, 在整体新能源汽车中占比达 72%,这一数字比

2014 年提高了

7 个百分点.同时,新能源乘用车销售数据的 波动上, 已经开始具备了与传统乘用车类似的特征. 这两个特征表明, 新能源汽车的市场化程度正在提高, 这正是政府自上而下大力推动想要取得的效果. 图3:近三年新能源汽车产量分布 资料来源:第一电动汽车网 图4:2015 上半年新能源汽车产量分布 资料来源:第一电动汽车网 46% 26% 20% 8% 纯电动乘用车 纯电动商用车 插电式乘用车 插电式商用车 敬请阅读末页的免责条款 第5页图5:新能源乘用车产量变化(单位:辆) 资料来源:第一电动汽车网 3.公司转型:深耕新能源汽车市场 3.1 纯电动汽车的先行者 公司早在

2002 年就开始进入新能源汽车领域, 经过多年积累, 已经确立了在新能源汽车的综合优势. 公司在新能源汽车技术掌控、研发体系建设、价值链关键环节的整合运用能力、人才培养等方面积累了比 较优势,掌握了新能源汽车整车平台的核心技术和能力,并通过联合技术攻关和产品开发,掌握了电池、 电机、电控等核心零部件的开发能力.目前公司新能源汽车正处于由技术准备阶段向大规模商品化阶段过 渡的时期.公司坚持纯电动技术路线,与国家新能源汽车政策即定的优先发展纯电动路线相一致.截至目 前,公司已经研发了五代纯电动乘用车(iEV1-5) .最新的 iEV5 具有了质的提升,是江淮完全正向开发的 纯电动车,具有纯电动车专用底盘和车身结构,续航能力也明显提升,该产品已经在上半年上市销售.根 据最新公告,公司新能源汽车业务将扩展至商用车领域,这将有利于其新能源技术优势与传统的市场优势 的结合. 从市场表现看,公司纯电动车累计销量曾长期占有第一的位置,2015 上半年的排名中,公司在主流厂 商中仍然位于前列.在2014 年,公司与美国 GreenTech Automotive, Inc.签署了出口