编辑: 丶蓶一 | 2016-05-30 |
8500 0.29 煤气 1.25
3500 0.36 LPG 5.79
11000 0.53 煤炭
1 7000 0.14 汽油 6.67
11000 0.61 电力 0.61
861 0.71 资料来源:BP;
华泰香港 表2: 天然气是最为环保的能源 煤炭 石油 天然气 二氧化碳 6.26 3.33 2.18 二氧化硫 0.05 0.04 0.00 氮氧化物 0.02 0.01 0.00 资料来源:BP;
华泰香港 与国际上其他国家相比,中国在天然气的利用上依然处于相对初级的阶段.在能源利 用结构上,中国在主要国家里面占比最低. 公司研究 2012-02-08 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准
6 图1:能源消耗结构国际比较(2009 年) 图2:能源消耗结构国际比较(2015 年预测) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 俄罗斯 美国 加拿大 中国 日本 韩国 印度 石油 天然气 煤炭 核能 水电 0% 20% 40% 60% 80% 100% 俄罗斯 美国 加拿大 中国 日本 韩国 印度 石油 天然气 煤炭 核能 水电 资料来源:EIA;
华泰香港 从人均使用量上,中国人均消费量仅为
80 立方米/年,远低于国际平均的
430 立方米 /年. 需求结构分析:工商业与发电齐头并进 由于中国长期以来缺气的状况,国内用气主要是满足居民用户的需求为主,工商业用 气比例依然偏低,有着大量未被满足的需求.我们认为,随着未来天然气来源继续多 样化及长输管道进一步扩展,在满足居民需求的前提下,工商业用户的需求将成为前 景无限的天然气新增需求. 中国的工商业用气的渗透率仅为 15%,远远低于发达国家如日本 73%,香港 50%的 水平. 随着城市化进程的加快, 我们认为 2010-2020 工商业用户用气需求的增速年均 复合增长率将高达 16%. 表3: 中国天然气在工业领域的渗透率偏低
2006 2010 2015E 2020E 全球 40.0% 40.3% 40.3% 39.4% 全体 OECD 41.9% 0.4% 0.4% 41.9% -OECD 欧洲 46.1% 46.2% 45.8% 45.5% 非OECD 38.3% 38.2% 38.2% 36.9% 欧洲 74.3% 77.8% 76.9% 75.0% 中东 46.9% 50.0% 47.4% 46.2% 中南美 30.8% 33.3% 37.5% 35.3% 亚洲 14.3% 13.6% 16.0% 17.9% 中国 9.6% 10.7% 12.9% 14.3% 非洲 12.5% 16.7% 15.8% 18.2% 资料来源:EIA;
华泰香港 我们认为未来比较重要的天然气需求增长点将来自于商业、运输和天然气发电.我们 预计未来五年这三项需求的复合增长率将达到 16%、16%和15%. 公司研究 2012-02-08 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准
7 供应篇:上游供应面临重大突破 供应来源更趋多样化 我们认为天然气上游供应的增长是下游燃气重要的投资逻辑.新的供应来源增长以及 新的重点管道建设竣工将大幅提高天然气供应的增长. 首先,国内气源的勘探开发将会提速.随着近几年我国川北地区普光、龙岗、罗家寨 等特大型天然气田的发现, 新的上游勘探开发取得了突破性的进展. 普光气田一期
20 亿立方米产能已经投产,未来普光将会成为川气的增长主力,二期
85 亿立方米产能 将在
2012 年到
2015 年陆续投放.长庆气田也将在未来贡献
100 亿方以上的产能. 此外, 五年间将陆续需投产的大型气田还包括, 鄂尔多斯苏里格南气田
30 亿方,
2013 年投产;
南海的荔湾气田
30 亿方,2013 年投产.我们预计到
2015 年,国内气田将 较目前增产 60%,达到约
1700 亿方产量. 进口天然气(包括 LNG)将扮演越来越重要的角色.新增的进口来源包括来自土库曼 斯坦的
300 亿立方米,以及来自缅甸
60 亿立方米.LNG 码头的兴建也将能有效缓解 天然气供应的瓶颈.我们预计陆上进口气量在十二五期间将实现翻番,从目前的