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3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【行业评论】 邹炜 +

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1597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 +

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1956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 化工 化工行业专题:产品价格淡季回落,相关公司估值具吸引力 下游烯烃利润有限,甲醇价格大幅回落 甲醇是一种重要的有机化工原料,应用广泛,可以用来生产甲醛、二甲醚和醋酸, 或代替汽油作为动力燃料.同时,甲醇也可以通过 MTO 装置生产烯烃产品,进而生 产环氧乙烷、乙二醇、甲基叔丁基醚(MTBE) 、二甲基甲醯胺(DMF)和聚丙烯等一 系列有机化工产品. 近年来甲醇制烯烃技术(MTO)正日益受到重视,已成为甲醇下游占比最大的消费 行业 .

2017 年国内共有

185 万吨的烯烃装置投产 , 总计装置达

27 套,产能达到

1253 万吨.伴随著烯烃装置的大量投产,截至

2017 年,烯烃在甲醇下游中所占比重高 达45%,新兴下游(煤制烯烃、煤制乙二醇/芳烃、甲醇燃料等)在甲醇下游中所 占比重高达 63%.新兴下游尤其是烯烃已经成为甲醇下游主宰,因此,已有烯烃装 置的开工率以及新建烯烃装置的产能成为下游需求的关键 . 由於今年原油价格持续 高企,下游烯烃利润较好,甲醇价格高位维持.四季度后,由於三大产油国产量处 於或接近历史最高水准,原油价格持续下跌,下游烯烃利润有限,且多套装置选择 在四季度检修,需求受压使得甲醇价格走低,截止

2018 年12 月12 日,华东市场 甲醇价格为

2460 元/吨,相较於年内最高价

3590 元/吨已跌去 31.5% . 不过近日 OPEC 已达成减产协定,预计未来原油价格将得到一定支撑,利好甲醇下游的烯烃产品. 供给端来看,目前国内甲醇新增产能较多,2019 年计画投产产能约为

935 万吨,加 之伊朗超过

500 万吨新产能的投放,未来甲醇价格将受压,利好以甲醇为原材料的 公司. 环氧乙烷、乙二醇、有机矽价格走弱 近期由於原油价格的大幅下跌,亚洲乙烯市场震荡下行,环氧乙烷成本面支撑疲 软,加之联产产品乙二醇价格大幅下行,多套装置以生产环氧乙烷为主,供应相对 充裕,价格随之走弱.乙二醇国产替代空间大,价格已是多年低位,预期未来价格 走强概率较大,也将带动环氧乙烷价格上行.

2017 年我国乙二醇消耗量达

1458 万吨,约占世界乙二醇总消耗量的 50%,其中进 口量为

872 万吨,进口依赖度高达 59%.尽管国内乙二醇产能也在不断提高,但相 对於巨大的需求量而言还较为有限,乙二醇国产替代空间较大. 乙二醇的下游消 费主要是聚酯行业,近期需求面疲弱使得涤纶长丝市场价格下跌较多,影响了乙二 醇的需求,港口库存有所上升,产品价格震荡下行.但长期来看,由於国产替代空 间较大,价格将得到一定的支撑. 有机矽行业低迷多年,受环保限产影响,有机矽行业产能正逐渐退出,且停产后复 产成本较高,行业自

2015 年起已进入产能出清阶段,供需面不断好转.从价格上 看,有机矽产品在

2016 年出现持续上涨状态,在2017 年,尤其是进入

2017 年下 半年后出现非常快速的上升状态,这种状态一直持续至

2018 年前三季度,进入四 季度后,由於多个生产厂商维持高开工率较长时间,且四季度下游地产基建开工率 较低,为传统淡季,海外市场库存充裕,采购积极性不高,预期明年一月有机矽还 将维持弱势态势.有机矽单体的主要原材料为矽块和甲醇,近期甲醇价格受原油产 业链影响大幅下跌,矽块价格也持续走弱,原材料对产品价格支撑力度也较弱.有 机矽目前在建产能较多,若明年释放一部分,将对价格形成一定压力. 制冷剂价格平稳运行为主 由於 R22 等氟氯烃制冷剂带来的环保压力,联合国制订了《蒙特利尔协议》 ,R22 第一上海 新力量 New Force -