PDF《品牌渠道升级打开空间,定增打造实木》

1 公司多品牌战略为明后年收入端发力打下坚实基础.2016 年上半年 Rehome 新增

4 家 店面,共达

7 家;

YVVY 新增

1 家店面,共达

4 家;

上半年,公司积极推进互联网定制品牌 Zest 的品牌建设,Zest 基于互联网技术、设计制造能力、VR 效果呈现等,为消费者提供个 性化、专属的线上家居体验服务,目前项目正在有序推进中. 图1:营业收入及增速 资料来源:Wind,中信证券研究部 图2:净利润与增速 资料来源:Wind,中信证券研究部 公司上半年综合毛利率 60.85%、较去年同期提升 0.58pcts,全年料保持稳健.其中, 实木类产品毛利率达 70.95%、同比提升 0.16pcts,主要因黑标、Caracole 等高毛利产品占 比提升,以及 ART(MC-FA 生产线)生产端产能利用率提升.沙发、饰品、睡眠产品等配 套大家居类产品毛利率同比略有下降,主要为大家居战略推进阶段,加大了配套产品的折扣 与促销力度.下半年公司继续优化品类,但考虑到老品清仓有一定压力,预计全年整体毛利 率保持稳健. 品牌渠道升级致销售管理费用短期承压,财务费用下半年有望改善.上半年公司销售/ 管理/财务费用率分为 36.63%/9.78%/1.93%,较去年同期分别上升 0.55/0.21/0.74pcts,费 用管控情况不如去年.销售、管理费用率提升主要因 Rehome、YVVY 和ZEST 等新品牌的 研发、建设、营销与推广带来期初投入增加,以及互联网 OBO 渠道变革产生的刚性支出, 是公司在品牌及渠道升级期需经历的阵痛. 财务费用同比增长 87%, 主要因上半年人民币贬 值造成汇兑损失,考虑到基数效应且汇率走稳,下半年有望得到改善. 图3:毛利率与净利率 资料来源:Wind,中信证券研究部 图4:期间费用率情况 资料来源:Wind,中信证券研究部 6.0% 2.7% 1.7% 1.4% 5.3% 15.3% 0% 5% 10% 15% 20%

0 5

10 15

20 25

30 35 营业收入(亿元) 同比增长(%) 114% -89% 731% 36% 29% 2% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 净利润(亿元) 同比增长(%) 40.8% 48.3% 47.0% 52.4% 58.7% 61.3% 60.9% 5.0% 7.7% 0.8% 6.4% 8.6% 10.5% 8.9% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 毛利率 净利率 23.3% 27.5% 33.2%32.9% 35.8% 35.7% 36.6% 9.4% 10.3% 10.5% 9.0%10.1% 10.0%9.8% 1.9% 1.7%1.3% 1.2% 0.8% 1.4% 1.9% 0% 10% 20% 30% 40% 销售费用率 管理费用率 财务费用率 美克家居(600337)2016 年中报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 拟定增

16 亿元,打造全屋实木定制龙头 公司

8 月12 日公告定增预案, 向包括控股股东美克集团在内的不超过

10 名特定对象非 公开发行不超过 1.32 亿股,预计募集

16 亿元资金,价格不低于 12.14 元/股.控股股东拟 出资认购 2-6 亿元,锁定期三年;

其余为锁一年. 此次募集资金将全部投入美克家居天津制造基地升级项目,项目共需投入资金 18.5 亿元,不足部分将由公司自筹.预计项目建成周期

3 年后,可实现年销售收入 26.31 亿元、净 利润 3.85 亿元.公司预计项目实施将使人工效率提升一倍,交付周期大幅缩短,在效率提 升的同时节约成本,提升产品质量,更好地满足客户多样化需求,充分发挥品牌效应,提升 公司核心竞争力和持续发展能力,提升企业经济效益. 表2:公司募投项目预算情况(单位:万元) 序号 美克家居天津制造基地升级项目 总金额 募集资金投入金额

1 工程建设支出(厂房和设备等资本性支出) 160,313 160,000