PDF《海尔电器》

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告

2015 年7月7日海尔电器 与暴风科技合作打开想象空间 公司动态 中文摘要 维持推荐 股票代码 01169.

HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 19.20 目标价 港币 24.00 主营行业 家电及相关 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 公司近况 暴风科技(300431.SZ) 、奥飞动漫(002292.SZ) 、海尔电器将合作智能电视.1)公司原持有"统帅创智家"80%股份. 合作之后公司持有股份 21%,奥飞动漫将控股"统帅创智家" .3)合资公司未来将销售"暴风"电视.暴风科技旗下"暴 风影音"是中国主流视频播放器之一,暴风科技也有一定的内容资源;

奥飞动漫具有动漫资源;

海尔电器将利用日日顺 的渠道优势协助销售"暴风"电视. 评论 利用实体资源优势,搭建投资平台:1)海尔电视通过让出"统帅创智家"控股权实现资源价值最大化.公司将获得 2.5 亿元对价,预计投资收益 2.3 亿元.2)2015 年6月,海尔电器出售净水器参股公司 10%股份,并保留股份 15%.公司 预计可获得投资收益

5 亿元.3)公司出让各类新兴业务控股权,是集团培育小微企业的战略思想表现.4)公司日日顺 渠道全面协助参股公司智能电视以及净水器的销售,充分发挥日日顺渠道优势.参股公司未来增值,公司持有部分的股 权也会升值.5)此外,公司参股 20%的"巨商汇"值得关注, "巨商汇"是一个 B2B 平台,撮合商机,并用日日顺提供 后续服务. 海尔集团旗下彩电业务介绍:1)海尔电器旗下的统帅创智家负责海尔的"统帅"品牌电视业务,2014 年销量

41 万台, 属于三线品牌.2)海尔集团下的"海尔"品牌电视

2014 年销量

351 万台,属于二线品牌,目前和阿里合作密切,主推 "阿里"电视.3)6 月18 日,青岛海尔联合东方明珠新媒体(600637.SH)参加兆驰股份(002429.SZ)定向增发,认购3.71 亿元,占股份 1.58%.兆驰股份是知名的彩电代工企业,也是海尔的主要供应商.东方明珠新媒体是一线视频龙 头,拥有丰富的牌照资源.青岛海尔参股后,将用自己的日日顺渠道协助推广合资公司电视,并期望对智能家居 U+系统 产生协同效应. 估值建议 维持推荐和目标价

24 港元不变. 预测 2015/16 年EPS 分别为 1.04 元和 1.20 元. 当前股价对应 14.8 倍/12.6 倍2015/16 年市盈率. 风险 转型风险. 本报告是原出版于

2015 年7月7日英文报告 Haier: Storm connection triggers flash of inspiration 的中文摘要. 何伟 郭海燕 分析员 分析员 wei3.he@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080512010001 SFC CE Ref: BBH812 haiyan.guo@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080511080006 SFC CE Ref: AIQ935 中金公司研究部:2015 年7月7日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2013A 2014A 2015E 2016E 利润表 营业收入 62,263 67,134 69,899 75,214 营业成本 53,126 57,292 59,275 63,834 营业税金及附加

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0 0 营业费用 -4,404 -4,705 -4,893 -5,115 管理费用 -2,221 -2,245 -2,307 -2,332 财务费用 -68 -96 -71 -49 其他 -10 -21 -21 -21 营业利润 2,706 3,262 3,834 4,408 营业外收支

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0 0 利润总额 2,638 3,166 3,763 4,359 所得税 -548 -651 -783 -898 少数股东损益

53 68

87 100 归属母公司净利润 2,037 2,447 2,893 3,360 EBITDA 2,828 3,417 4,069 4,721 资产负债表 货币资金 5,743 10,464 11,919 14,519 应收账款及票据 9,094 8,859 10,793 9,709 预付款项