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2017 年2月27 日 越秀地产

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图表 1.

2016 年业绩摘要―损益表 (人民币,百万)

2015 2016 同比 %

2016 年中 银国际预 测 实际 vs. 预测(%) 彭博 2016年 市场预期 实际 vs. 预测 % 房地产开发 21,074 19,346 (8.2) 22,476 (13.9) 房地产投资

280 518 85.2

355 45.7 房地产管理及其他

762 1,007 32.1

589 70.9 销售收入 22,116 20,871 (5.6) 23,421 (10.9) 22,806 (8.49) 销售成本 (17,457) (16,531) (5.3) (18,513) (10.7) (18,116) (8.75) 毛利润 4,659 4,340 (6.9) 4,908 (11.6) 4,691 (7.48) 销售和营销成本 (722) (613) (15.1) (749) (18.2) 管理费用 (891) (884) (0.8) (944) (6.3) 经营利润 3,045 2,842 (6.7) 3,214 (11.6) 3,167 (10.27) 财务收入

88 201 129.5

104 93.2 财务成本 (108) (763) 604.7 (776) (1.7) 融资活动的净兑汇亏损 (1,019) (139) (86.4) - 物业的销售收入

94 26 - 投资物业重估的公允价值收益

440 (308) - 其他收益

114 1,063 - 应占共同控制实体

18 55 - 应占联营公司利润/(亏损)

323 386

323 税前利润 2,996 3,363 12.3 2,866 17.4 所得税和递延税 (909) (236) (481) 土地增值税 (932) (1,400) (942) 税金 (1,841) (1,637) (11.1) (1,423) 15.0 当年利润 1,155 1,727 49.6 1,443 19.7 少数股东权益 (142) (187) 31.8 (144) 29.4 净收入 1,013 1,540 52.1 1,299 18.6 1,376 11.97 核心净收入 1,240 1,001 (19.2) 1,299 (22.9) 1,376 (27.20) 每股盈利 (人民币) 0.082 0.124 52.1 0.105 18.6 0.112 10.89 核心每股收益 (人民币)* 0.100 0.081 (19.2) 0.105 (22.9) 0.112 (27.90) 毛利率% 21.1 20.8 (0.3)ppts 21.0 (0.2)ppts 20.6 0.2ppts 息税前利润率 % 13.8 13.6 (0.2)ppts 13.7 (0.1)ppts 13.9 (0.3)ppts 净利率 (不含其他收益) % 5.6 4.8 (0.8)ppts 5.5 (0.7)ppts 6.0 (1.2)ppts 销售、管理及一般性费用在销售收入中的占比 7.3 7.2 (0.1)ppts 7.2 (0.1)ppts 6.7 0.5ppts 资料来源:公司数据、彭博、中银国际研究预测 *核心每股收益由中银国际研究计算得出

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图表 2.

2016 年业绩摘要―财务状况 (人民币,百万)

2015 2016 同比 % 中银国际

2016 年预测 实际 vs. 预测 (%) 彭博

2016 年 市场预期 实际 vs. 预测 % 收入 银行余额及现金 15,168 22,022 16,773 短期贷款 5,512 6,778 17,688 长期贷款 32,653 33,515 17,965 贷款总额 38,165 40,293 35,653 净现金/(负债) (22,997) (18,271) (18,880) 股东权益 29,618 30,624 30,410 少数股东权益 1,848 3,762 1,992 总权益 31,466 34,386 32,402 净负债率(%) 73.1 53.1 (19.9)ppts 58.3 (5.1)ppts 63.2 (10.0)ppts 资料来源:公司数据、彭博、中银国际研究预测

图表 3. 已确认销售对比(2015-16)

2015 年已确认销售

2016 年已确认销售 广州 56% 华中地区 16% 长三角地区 7% 珠三角地区 (不含广州) 9% 渤海湾 12% 广州 33% 华中地区 20% 长三角地区 23% 珠三角地区 (不含广州) 19% 渤海湾 5% 资料来源:公司数据

图表 4. 未确认销售构成(2016) 广州 55% 华中地区 17% 长三角地区 11% 珠三角地区(不 含广州) 10% 渤海湾 7% 资料来源:公司数据

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图表 5.

2016 年底按建筑面积计算的土地储备构成 广州 40.50% 武汉 16.20% 杭州 13.80% 苏州 7.60% 中山 5.10% 江门 4.80% 沈阳 4.50% 青岛 2.60% 佛山 2.20% 烟台 1.50% 海口 0.70% 香港 0.50% 资料来源:公司数据

图表 6.

2016 年土地收购 项目 位置 权益 (%) 权益建筑面积 (平方米) 广州白云棠槎路地块二 广州 15.9 8,500 广州南沙十期地块 广州 95.0 8........