PDF《业绩符合预期》

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CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 公司简评模板 证券研究报告・上市公司简评 煤炭开采 业绩符合预期 关注注入与价格弹性 事件 公司公布

2012 年年报和

2013 年一季报

2012 年公司实现收入 300.72 亿元,同比减少 20%;

实现归属母 公司净利润 22.5 亿,同比减少 26.2%,EPS0.97 元,业绩符合预 期;

一季度实现收入 75.05 亿,同比减少 11.3%,归属于母公司 净利润 5.07 亿,同比减少 37.03%,EPS0.22 元,与我们预期的 0.21 元基本一致.公司拟每

10 股派发现金股利 2.5 元(含税) . 简评 原煤产量小幅增长,外购煤减少

2012 年公司原煤产量

3642 万吨, 同比增加

228 万吨;

洗精煤

1908 万吨,同比减少

143 万吨;

销量

3797 万吨,同比减少

36 万吨;

煤炭收入 253.6 亿元,同比减少 58.56 亿元,煤炭毛利率 32.4%, 较2012 年全年的 28.8%小幅增加. 毛利率增加主要来自收入结构 变化,低毛利率的外购煤

2012 年大幅减少.从原煤均价来看,

2011 年全年为

814 元/吨,

2012 年全年为

668 元/吨;

吨煤成本

2011 年579 元/吨,2012 年全年为

451 元/吨.煤炭生产成本来看,12 年较

11 年基本稳定,11 年自产煤生产成本为

276 元/吨,12 年为

278 元/吨.煤价下跌影响了公司煤炭业务毛利额,12 年上半年毛 利额为 47.3 亿,12 年下半年为 34.97 亿,环比减少 12.34 亿. 非煤业务稳定,焦炭业务拖累,化工业务盈利能力大幅下滑

2012 年公司共生产焦炭 67.29 万吨, 同比降低 48.31%;

生产甲醇 21.09 万吨,同比增长 5.08%;

生产玻纤制品 5.93 万吨,同比降 低13.68%,生产水泥 298.71 万吨,同比降低 3.17%;

生产水泥 熟料 177.04 万吨,同比降低 4.33%;

发电 12.87 亿千瓦时,同比 增加 6.01%;

生产 PVC 树脂 18.48 万吨,同比增长 25.03%.焦炭 业务受下游需求疲弱,下半年亏损加剧.上半年化工业务还有

5200 万毛利额,下半年毛亏损额达到

9500 万.主要亏损来自金 牛天铁煤焦化(50%权益) ,12 年亏损 2.72 亿.金牛旭阳化工和 金牛化工分别盈利

5012 万和

7881 万元.

2013 年煤炭产量几无增长,5 月1日起变更会计估计

2013 年公司目标产量

3500 万吨,收入目标

300 亿,我们判断公 司实际产量应在

3600 万吨左右,较2012 年几无增长.2013 年更 改会计估计变更,将1年以内的应收账款坏账准备计提比例由原 10%下调至 5%,1-2 年由 15%下调至 10%,依次类推,该会计估 计变更自

13 年5月1日执行,预计增加公司利润总额 2.1 亿. 一季度毛利率环比回升,单季业绩环比回升 [table_invest]

000937 维持 买入 李俊松 lijunsong@csc.com.cn 010-85130933 执业证书编号:S1440510120039 刘宏程 liuhongchengbj@csc.com.cn 010-85130347 执业证书编号:S1440512070003 研究助理 王t佳 wangyijia@csc.com.cn 010-85130453 发布日期:

2013 年5月6日当前股价: 11.53 元 目标价格

6 个月:

15 元 主要数据 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 -6.72/-4.09 -32.26/-23.56 -44.18/-35.06

12 月最高/最低价(元) 21.55/9.81 总股本(万股) 231288.42 流通 A 股(万股) 157590.51 总市值(亿元) 266.68 流通市值(亿元) 181.70 近3月日均成交量(万) 2112.16 主要股东 冀中能源集团有限责任公司 36.45% 股价表现 [table_stocktrend] 相关研究报告 [table_report] 12.10.30