PDF《公司报告》

2018 年5月21 日(星期一) 公司报告 招商证券(香港)有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载: CMHK

1 三一国际 (631 HK) 首次公布季报,1Q 未经审净利润同比增长 140%! 公司 1季度未经审核收入 9.

97 亿元(人民币,下同) ,同比增长 97%;

净利润1.72 亿元,同比增长 140% 公司

1 季度毛利率为 28.2%,去年同期为 33%,

2017 年为 29.7%,公 司披露毛利率下降是由于低毛利的支架和综采设备占比提升的影响;

但我 们认为支架和综采设备为公司提供了新的成长空间,而长期毛利率也有回 升 的空间 公司提升投资者关系服务质量,首次公布季报;

公司有较大几率于

8 月 加入 深港通;

我 们认为公司 在周期行业 中表现出了 稀缺的成长 性和确定 性 ,我们维持公司 4.19 港 元的目标价,维持买入评级

1 季度收入及盈利均快速增长,新业务提供巨大市场空间 公司1季 度收入同比增长97% , 毛利同比增长67.8%, 纯利同比增长140%.公司毛利率较2017年同期下滑4.8个百分点,较2017年全年下滑1.5 个百分点.公司披露毛利率下滑的主要原因是低毛利的支架和综采设备占 比提升.虽然公司毛利率有所下降,但我们强调,公司传统强项的掘进机 市场仅为煤机传统 三机一架 的10%-15%,以牺牲短期毛利率的方式来 获得更大的市场空间具有战略意义;

我们认为随着公司支架和综采设备销 售规模的扩大,其毛利率预计将持续提升.公司净利润提升速度快于毛利 的主要原因是得益于公司费用控制有效,规模效应体现. 全球采矿业复苏,行业保持快速增长 大宗商品上一轮价格顶部在2011年附近,价格底部在2016年附近;

铁矿石 和煤炭的产量基本稳定,而铜矿和铝土的产量仍大幅提升,但2014年以来 矿业固定资产投资持续下滑.我们认为2016年以来的大宗商品复苏将有助 于保持主要矿产品种的产量稳定,在企业盈利普遍好转的情况下设备更新 需求将得到释放.我们认为采矿业目前正处于复苏的初期,对比历史,预 计景气周期将维持至少3年.1季度煤机行业普遍录得快速增长,但三一国 际收入增速行业最高,公司目前预计2季度表现将全面优于1季度. 盈利符合预期,有望8月加入港股通,维持买入评级 公司 1季度业绩表现靓丽,净利润完成全年预期的29%.公司首次公布季 报,业绩透明度提升.公司有望于2018年8月加入港股通,公司市值基本达 标,如果5/6月成交量均达标的话,则可以顺利加入恒生小盘股指数及港股 通.我们维持公司4.19港元目标价,采用了0.8倍2018年预测PEG,或17.3 倍2018年预测市盈率. 盈利预测及估值 人民币百万元

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业额 1,842 2,481 4,632 5,552 6,561 同比增长 (%) -16.3% 34.7% 86.7% 19.9% 18.2% 净利润 -644

229 592

719 879 同比增长 (%) -3667.2% n.a. 158.2% 21.3% 22.2% 每股盈利(元) -0.21 0.08 0.19 0.24 0.29 每股股息(元) 0.00 0.00 0.02 0.06 0.07 市盈率 (x) -9.58 25.38 10.42 8.59 7.03 市净率 (x) 1.01 0.97 0.89 0.81 0.74 ROE (%) -10.7% 3.6% 8.6% 9.5% 10.6% 资料来源:公司资料、招商证券(香港)预测 焦一丁 谭璐 +86

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8475 jiaoy d@cmschina.com.cn +86

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4117 tanlu@cmschina.com.cn 最新变动 上调目标价、盈利预测 买入 前次评级 买入 股价 HK$2.5 12个月目标价 (上涨空间) HK$4.19 (+83.8%) 前次目标价: HK$4.19 股价表现 资料来源:贝格数据 % 1m 6m 12m