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电话:0755-83692635 传真:0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 孙梦 证券执业证书号:S0640516120001 研究助理 张丽娟 证券执业证书号:S0640116080028

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2017 年07 月25 日 海康威视(002415)2017 中报点评: 毛利率持续提升,AI 巩固安防龙头地位 行业分类:计算机 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 当前股价 30.52 元 基础数据 上证指数 3246.07 总股本(亿) 92.29 流通 A 股(亿) 72.58 流通 B 股(亿) 0.00 流通 A 股市值(亿)

2215 每股净资产(元) 2.61 ROE(加权) 12.98% 资产负债率 41.63% 市盈率(TTM) 34.74 市净率(LF) 11.71 近一年公司与基准指数走势对比 资料来源:wind,中航证券金融研究所 ?

2017 年1-6 月,公司实现营业收入 164.48 亿元,同比增长 31.02%;

归 属上市公司股东的净利润 32.92 亿元, 同比增长 26.22%;

归属于上市公 司股东的扣除非经常性损益的净利润 31.90 亿元, 同比增长 23.87%, 基 本每股收益 0.357 元,同比增长 23.53%. ? 毛利率进一步提升,研发投入继续高增长.报告期内公司继续推进管理 变革项目,不断优化组织能力,提高运营效率,公司

2017 年上半年毛 利率为 42.72%,2016 年整体毛利率为 41.58%,提升了 1.14 个百分点, 盈利能力继续提升.上半年研发投入 14.55 亿,相比去年同期增幅高达 50.29%,同时加强研发、营销等重点生产力部门的人才招聘工作.公司 本期经营性现金流量净额为-19.43 亿元,主要是支付材料采购款、应缴 税金及

2016 年度年终奖等,观察上市以来的财报数据,公司上半年经 营性现金流为负数是常态,收款集中在下半年. ? 创新业务继续高增长,布局渐趋完善.公司通过内部研发、投资并购、 合资合作等方式,在产业链上游开展有益探索,报告期内先后整合公司 控股股东的汽车电子业务,并成立创新业务子公司海康存储科技和海康 微影传感科技. 公司创新业务业绩依旧亮眼,

2017 上半年实现营收 6.14 亿元,同比增长 161.66%,占总营收比重从 1.87%上升到 3.73%.公司创 新业务包括互联网视频(民用安防) 、机器人、汽车电子三大部分,我 们看好公司在创新业务方面的布局,将与安防主业发挥协同效应. ? AI 加持,巩固安防龙头地位.公司牢牢抓住视频监控智能化趋势,依托 在视频监控行业的积累,大力开拓 AI 技术的产品模式和应用市场,于2016 年推出了基于 GPU/VPU 和深度学习技术的 深眸 系列智能摄像 机、 超脑 系列 NVR、 神捕 系列智能交通产品、 脸谱 人脸分析 服务器,从AI 中心产品走向 AI 前端产品和后端产品,并在解决方案 中整合应用这些 AI 产品. 《新一代人工智能规划》的出台将促进 AI 技 术的落地及应用,行业有望迎来重大战略机遇.我们认为公司积极探索 AI 技术在视频监控领域的布局,将巩固安防行业龙头地位. ? 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司 2017-2019 年每股收益 分别为 1.020 元、1.251 元、1.621 元,对应的 PE 为29.92 倍、24.40 倍、18.82 倍.公司积极布局 AI 技术研发,巩固安防龙头地位,同时在 创新业务、海外业务上的布局极具前瞻性,我们判断这两项业务能为公 司业绩带来较大贡献.维持 买入 评级. ? 风险提示:宏观环境不确定性、创新业务拓展不及预期