PDF《上市 公 司调 研 简报》

莱茵置业(000558)

2014 年3月3日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议: 地产业务提供丰厚资金垫.

公司地产业务累计项目储备

15 个,涉及建筑面积达到 190.32 万平.我们预计公司后续地产 业务将以保持规模为主.目前公司房地产项目土地成本合理,未来将成为增厚公司业绩,提供转型必要资金的丰厚现金 来源. 积极开拓新能源,转型业务第二战场. 1)收购洛克能源,正式进入天热气领域.公司于

1 月2日公告正式收购浙江洛克能源有限公司 51%股权,正式进军新能 源产业.洛克能源虽处于起步阶段,但公司资质价值显著.从公开资料看,洛克能源是目前浙江省内唯一具有民营危化 品经营,尤其是天然气以及液态天然气业务的公司.2014 年1月底洛克能源已经与壳牌签订战略合作协议.本次合作协 议的签署是对洛克能源未来前景的进一步肯定. 2)天然气业务具有广阔市场空间.根据浙江省政府的规划,到2020 年要求建设天然气加气站

320 座,力争在 50%的公 交车以及 80%的出租车上使用天然气能源.杭州市政府同样对于新能源汽车发展明确规划,计划在

2013 年底已经形成

6 个加气站,1000 辆油气两用双燃料出租车和 LNG 公交;

到2015 年底,还要形成 12-15 个加气站规模,同时发展油气两 用出租车 4000―5000 辆,LNG 公交车至

2000 辆.整体杭州市和浙江省的天然气市场存在着巨大的成长空间.此外,环 保压力也是促成新能源被地方政府高度重视的重要原因. 洛克能源 LNG 业务情况分析.目前洛克能源 LNG 加气业务主要为 LNG 加气站和杜瓦瓶业务. 1)LNG 加气业务.目前公司加气站业务主要立足 B2B 加气站.相比 B2C 类型加气站,B2C 加气站客源主要集中大型物 流企业、工程机械和长途客运.目前 B2B 加气站,站点土地需要通过招拍挂来获得,建设成本明显偏高.而B2B 加气站 不需要通过招拍挂来获取土地,只需直接与用气单位沟通选择合适地块即可完成建设.按照一个完整加气站配置六枪六 臂,年内新增

10 个加气站假设,在满负荷运营时可产生税后净利润约 1.8 亿元. 2)杜瓦钢瓶业务.我们预计公司年内有望完成

1000 个LNG 分装钢瓶销售.我们假设

1000 个杜瓦瓶

1 年完整运转可产 生6800 万收入. 3)整体盈利能力.预计洛克能源年内有望完成

10 个加气站点,1000 个杜瓦钢瓶业务,累计可以产生 1.94 亿元的净利 润.考虑莱茵置业占 51%股权,对应 0.99 亿元的利润.按照莱茵置业目前 6.3 亿的股本测算,预计稳定到期约可以为公 司每年贡献 0.12 元业绩.考虑目前加气站业务还在铺开建设中,我们预计

2014 年业绩贡献 0.07 元左右. 投资建议:首次给予 买入 评级.目前公司总市值为 28.49 亿元,与同样向油气业务转型的正和(收购油田,市值

120 亿) 、 美都 (收购油田, 市值

91 亿) 相比较市值偏小, 预售账款最高 (莱茵每股预收 4.23 元, 正和 0.21 元, 美都 1.1 元) , 估值最低(14 年动态市盈率看,莱茵

13 倍,正和

54 倍,美都

26 倍).我们预计公司

2013、2014 年每股收益分别是 0.10 元和 0.35 元.截至

2 月28 日,公司收盘于 4.52 元,对应

2013 年PE 为45.2 倍,2014 年PE 为12.91 倍.我们 认为公司的转型极具增长潜力,给予

2014 年20 倍PE,目标价

7 元,首次给予 买入 评级. 房地产行业核心分析师:涂力磊 SAC 执业证书编号: S0850510120001 tll5535@htsec.com 积极开拓新能源,转型业务第二战场 021-23219747 房地产行业分析师:贾亚童 SAC 执业证书编号: S0850512080005 jiayt@htsec.com 021-23219421 上 上市 市公 公司 司调 调研 研简 简报 报 证券研究报告 房地产行业 买入首次 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上市公司调研简报・莱茵置业(000558)