PDF《重磅产品注射用那曲肝素钙获CFDA 现场》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告重磅产品注射用那曲肝素钙获CFDA现场 检查受理 ――东诚药业(002675)事件点评

2014 年06 月23 日 强烈推荐/维持 东诚药业 事件点评 事件:

2014 年06 月23 日,公司发布公告称重磅产品注射用那曲肝素钙 粉针及原料药获得 CFDA 现场检查受理,如果进展顺利预计公司将 于7月底拿到新药证书.

国内肝素制剂市场超过

30 亿元,其中低 分子钙制剂超过

20 亿元,目前 60%以上是由葛兰素史克所占据, 常山药业和港股上市公司李氏大药房控股的合肥兆科的低分子钙 制剂分别占据第

二、三位.合肥兆科的立迈青为注射用粉针剂,按 出厂价口径2013年销售超过1.4亿元, 近5年复合增长率超过40%, 增长及其迅猛. 由于东诚药业的那曲肝素钙制剂是按照欧盟质量标 准执行, 剂型与兆科药业同为粉针剂, 所以如能顺利获批在定价上 可比兆科药业 (目前兆科立迈青中标价在

50 元以上, 5000IU/支) . 我们认为,如果公司注射用那曲肝素钙获批,将是天时,恰赶上各 省非基药招标的高峰期, 迅速放量可期, 有望复制常山药业的成功 模式. 主要观点: 1.公司发展进入 2.0 版本药业时代 公司修改章程,将"烟台东诚生化股份有限公司"修改为"烟台东 诚药业集团股份有限公司" 彰显了公司坚定不移扩展下游, 进军制 剂领域的决心和信心. 公司今年获批注射用那曲肝素钙, 明年将多 个重磅产品集中上市, 依诺肝素制剂、 达肝素制剂和长效避孕产品 醋酸乌利司他等,公司业绩将进入爆发期.

2、公司业绩拐点已经确立

2014 年Q1, 公司扣非后净利润

2439 万, 达到了公司近

7 个季度的 利润次高点,同比增长 12.4%,公司业绩拐点非常明确.公司传统 肝素钠原料药业务占营业利润的比重已由

2011 年末的 90%左右降 低到

2013 年末的 60%左右,制剂产品快速增长. 分析师:宋凯 010-66554087 songkai@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1489512040001 联系人: 张文录 010-66554022 zhang-wl@dxzq.net.cn 交易数据

52 周股价区间(元) 17-23.63 总市值(亿元) 29.38 流通市值(亿元) 20.18 总股本/流通 A 股 (万股) 17280/11869 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 2.8

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《东诚生化(002675) :告别 1.0 时代东 诚生化, 迎来 2.0 时代东诚药业》 2014-04-21

2、 《东诚生化(002675)深度报告 :安全 边际高, 打通肝素产业链与外延式发展提升 公司估值》2014-03-27 -8.3% 11.8% 31.8% 51.8% 6-25 8-25 10-25 12-25 2-25 4-25 东诚药业 沪深300 P2 东兴证券事件点评 东诚药业(002675) :重磅产品注射用那曲肝素钙获 CFDA 现场检查受理 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

3、购并业务是未来公司重要看点 目前公司制剂与原料的利润比大约 1:5,公司目标力争

15 年底制剂与原料药利润比达到 1:1.公司未来发 展方向将逐步摆脱对原料药业务的依赖,通过外延式并购和内生性发展快速进入制剂领域,外延式发展是公 司未来重要看点之一. 结论: 随着制剂销售规模的扩大和公司原料药业务的企稳,公司业绩已经进入拐点期.那曲肝素钙制剂等获批和外 延式扩张提升公司估值预期.我们预计 2014-2015 年EPS 为0.7 元、1 元,对应 PE 为