PDF《公司盈利预测及估值》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(亿股) 10.

49 流通股本(亿股) 8.8 市价(元) 11.19 市值(亿元)

117 流通市值(亿元) 98.48 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级:增持 市场价格:11.19 分析师:张琰 执业证书编号:S0740518010001

电话:021-20315169 Email:zhangyan@r.qlzq.com.cn 研究助理:祝仲宽 Email:zhuzk@r.qlzq.com.cn 研究助理:孙颖 Email:sunying@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《供需 新常态 下的新疆水泥龙 头》20190303 备注: [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(亿元) 70.80 79.32 91.72 92.36 93.21 增长率 yoy% 41.56% 12.03% 15.63% 0.70% 0.92% 净利润(亿元) 2.65 12.41 18.12 18.57 19.12 增长率 yoy% 165.50% 368.48% 45.98% 2.50% 2.97% 每股收益(元) 0.25 1.18 1.73 1.77 1.82 每股现金流量 1.11 1.64 2.47 2.99 2.54 净资产收益率 3.60% 14.77% 16.37% 14.95% 13.73% P/E 44.30 9.46 6.48 6.32 6.14 P/B 1.60 1.40 1.23 1.08 0.96 投资要点 ? 事件:4 月25 日,公司公布了 2019Q1 季报.2019Q1 公司实现营业收入 9.43 亿元,同比提高 26.08%;

实现归母净利润 1.64 亿元,同比提高 1061.23%;

实现扣非后归母净利润 0.93 亿元,同比提高 551.18%. ? 2019Q1 新疆区域内水泥价格同比提升, 华东地区量价提升, 带动公司盈利 大幅回暖.公司 2019Q1 销量同比增加约 10%,根据华东地区主流企业的 出货量进行交叉验证, 我们认为主要是华东地区

4 条产线贡献的销量增幅, 根据区域水泥价格表现情况, 我们预计华东地区的吨毛利同比有

20 元的提 升,带动整体华东地区业绩明显增加.新疆地区,根据区域价格情况,我 们预计吨毛利提升明显,带动公司整体业绩回暖.3 月底开始,区域内水 泥需求基本启动,从实际成交价看 42.5 水泥在

470 元/吨,近期提升至

500 元/吨;

而去年同期仅为

450 元/吨, 我们认为在成本端无显著提升的情况下, 公司未来的吨毛利同比有望保持较大幅度的提升. ? 2019Q1 公司持续去杠杆、降负债,财务费用较上年同期下降 35%,资产 负债率下降至 45.62% ? 会计准则改变后,公司 2019Q1 的资产公允价值变动增加归母净利润约

6600 万元.自2019 年1月1日起,公司执行新金融工具会计准则,将 原列入可供出售金融资产项目核算的西部建设(证券代码 002302)股票类 金融资产按准则分类至以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 项目进行核算,本报告期该项资产公允价值变动增加本期归属于上市公司 股东的净利润约 6,600 万元. ? 虽然新疆近几年区域内产量下滑较为严重,但是在由于企业竞合状态的变 化使得新疆

2018 年在需求较大幅度下滑的情况下依然实现了高盈利,

2019 年情况有望持续.从地域上看,新疆幅员辽阔,是我国水泥行业具备最天 然自律基础的地区,过去两年最核心的边际变化是企业竞争 新常态 的 形成.区域间企业对于 量 的诉求将会减弱,而对于盈利的诉求会持续 增强. 2015-2016 年政府供给侧改革提出, 严禁新增产能更为区域的格局稳 定划定了安全边际. 供给侧企业竞合状态的变化是过去两年新疆行业盈利、 价格都出现明显回升的核心因素.从数据上看,2018 年新疆地区水泥产量 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评

2019 年04 月25 日 天山股份(000877)/水泥制造 Q1 扭亏为盈,全年业绩有望大幅增加 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -