PDF《上市公司》

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务.

本公司在知晓范围内履行披露义务.客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com .客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 . 上市公司 餐馆旅游/景点 (460102) 桂林旅游(000978) 主营业务继续保持快速增长,密切关注定向增发事项 增持 维持评级

2007 年3月15 日 公司研究/公司点评 市场数据:注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:2006 年12 月相关研究:一年内股价与大盘对比走势:分析师 陈海明 chenhaiming@sw108.com 联系人 胡浩平 (8621) 63295888*450 huhaoping@sw108.com 地址:上海市南京东路

99 号

电话: (8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.sw108.com 盈利预测:单位:百万元、元、%、倍注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 事件:

2007 年3月15 日桂林旅游公布

2006 年报:

2006 年公司实现主营业 务收入 2.89 亿元、净利润

4428 万元、每股收益(EPS)0.25 元. 投资要点: 固定资产损失清理等导致年报业绩低于预期.2006 年,公司主营业务 收入、净利润同比分别增长 6.0%,19.2%,EPS0.25 元,低于市场、包括 我们的预期(0.28 元).主要原因之一在于此次年报中,将因

2005 年自 然灾害景区内山体滑坡造成的贺州温泉固定资产损失

294 万元处置完毕 (对于这点, 我们已在

2007 年2月的调研报告中已进行了提示――若考 虑该项处置则可能导致

2006 年业绩低于预期). 主营业务利润、 投资收益的快速增长是导致净利润增长的主要原因.

2006 年公司主营业务利润同比新增

1275 万元,同比增长 13.4%,比去年同期上 升5个百分点.投资收益新增

384 万元,同比增长 33.8%,比去年同期上升 34.6 个百分点.其中,七星公园、象山公园投资收益新增

284 万元,同比 增长 24.9%. 主营业务继续保持着快速发展.一方面,景区和漓江游览实现快速增长, 并成为主营业务收入的重要贡献来源.2006 年景区、漓江游船客运接待游 客的快速增长(银子岩、龙脊景区同比分别增长 22.7%、29.2%;

漓江游船 客运业务接待游客同比增长 13.9%),从而使得景区、漓江游船客运业务收 入同比分别增长 15.6%和8.7%, 分别达到

8322 万元和 1.15 亿元, 分别占主 营业务收入的 28.9%和40.1%.另一方面,主营业务成本得到有效控制使得 主营业务利润增长明显,2006 年公司进一步强化了成本控制,从而使得主 收盘价(元) 16.39 一年内最高/最低(元) 16.44/5.76 上证指数/深证成指 2906/8090 市净率 6.79 息率(分红/股价)% 1.10% 流通 A 股市值(万元) 129808.8033 每股净资产(元) 2.414 资产负债率% 43.80 总股本/流通 A 股 (万股) 17700/7920 流通 B 股/H 股(万股) 0/0 主营业 务收入 增长率 净利润 增长率 每股 收益 主营业务 利润率 净资产 收益率 市盈 率2005A

273 15

37 2 0.21

35 8.87

78 2006A

289 6

44 19 0.24

37 12.69

66 2007E

362 17

64 28 0.36

37 8.00

46 2008E

539 32

96 46 0.54

38 11.66

30 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 3-10 4-10 5-10 6-10 7-10 8-10 9-10 10-10 11-10 12-10 1-10 2-10 3-10 桂林旅游 沪深300 申银万国证券研究所 公司点评 请参阅最后一页的重要申明

1 营业务成本增幅小于收入增幅.2006 年主营业务成本仅增长 1.5%(去年同 期增速达到 19.3%). 未来各项业务逐渐步入上升期,并将进一步提升公司业绩.1)景区业 务仍将成为未来公司业绩的主要增长点.随着两江国际机场和广贺、桂 梧等高速相继通车,交通条件的改善将进一步改善,未来景区业务的游 客接待人数仍将继续快速增长. (2)未来漓江旅游客运业务将继续呈现 出稳定增长势头. 考虑到漓江旅游客运业务的游客接待人数将稳中略升 和近期游览票价有望上调,我们估计,2007-2008 年将继续呈现出稳定 增长势头. (3)由于存在较强的垄断性,新奥燃气具有稳定而较高的业 绩回报;