PDF《上市公司公告点评》

请务必阅读正文之后的免责条款 公告内容及投资建议:公司今日发布业绩快报,预计

2008 年度营业总收入 43.

24 亿元,营业利润总额 7.39 亿元,利润 总额 7.38 亿元,实现归属于母公司所有者的净利润 5.40 亿元,分别比上年同期增长了 122.58%、82.27%、77.72%和72.24%,利润增速大幅低于收入增速.公司四季度毛利率情况稳定,费用增长较快(多为一次性投入) ,拖累了短期业 绩.我们认为公司在经济下行的背景下,能够未雨绸缪,积极加大渠道、终端的建设力度,精心培育市场,显示出管理 层的信心和魄力.公司

08 年EPS 预计为 2.02 元(其中

4 季度每股收益为 0.52 元) ,低于我们的预期,但在年报公布前 我们暂不调整盈利预测,维持

08、

09、10 年每股收益 2.

18、2.

72、2.98 元的预测,给予"买入"评级. 点评: 收入高于预期.公司

08 年实现营业收入 43.24 亿元,高于我们预期 10.63%.由业绩快报的收入数据推算,公司

08 年4季度收入为 15.90 亿元,同比增长 113.4%.虽然四季度是公司的传统销售旺季,近年来销售占比均在 38%以上,但考虑 到经济下行对消费的影响,我们对四季度的销售收入做了较为保守的估计.然而公司再一次用数据证明了自己的优秀, 虽然"毒牛奶"事件对豆浆机销售的刺激作用主要反映在四季度,但在经济不景气且竞争者大量涌现的情况下,仍能实 现三位数的高增长,实属不易. 表1公司近年四季度销售情况对比(元,%) 2005Q4 2006Q4 2007Q4 2008Q4 营业收入 296,570,514.46 436,294,786.56 744,955,575.24 1,589,718,376.32 环比增长 60.56 109.57 50.13 41.88 同比增长 47.11 70.75 113.4 季度销售占比 38.32 42.05 38.34 36.76 资料来源: 公司公告,海通证券研究所 业绩低于预期.公司

08 年营业利润、利润总额、净利润均低于我们的预期约 7%.三项利润同比增长率大幅低于收入增 速,其中

08 年净利润增速接近业绩预告修正公告中净利润增幅区间的低端(公司于

09 年1月22 日发布

08 年业绩预告 修正公告,预计公司

2008 年度 1-12 月实现的归属于母公司所有者的净利润与

2007 年相比增长幅度在 70%-110%) . 表2盈利预测与公告值的比较(元,%) 营业收入 营业利润 利润总额 EPS 公告值 4,324,214,338.26 739,278,462.85 737,676,623.35 2.02 预测值 3,908,797,691.80 794,733,267.94 794,733,267.94 2.18 差异 10.63 -6.98 -7.18 -7.10 注:每股收益按发行后的总股本计算 资料来源: 公司公告,海通证券研究所 九阳股份(002242) 电子及家电行业核心分析师:邱春城 qiucc@htsec.com 021-23219413 TMT 小组助理分析师:陈子仪 收入超预期,费用拖累业绩 chenzy@htsec.com

2009 年2月26 日收盘价:41.82 元,12 个月目标价:54.50 元021-23219244 家电行业―小家电 上 上市 市公 公司 司公 公告 告点 点评 评买入维持

2009 年2月27 日 上市公司信息点评・九阳股份(002242)

2 据公司介绍,08 年4季度毛利率水平稳定,业绩低于预期的主要原因在于营、管两项费用的大幅上升.为进一步提高综 合竞争力,公司加大了品牌宣传力度(如:央视广告投放;

冠名"挑战麦克风"等) ,加强了渠道、终端、物流体系的建 设(零售终端由

8000 多家扩大至

1 万多家;

新增 5S 店数百家) ,引进了大量技术、管理人才(员工人数由年初的

3000 多人上升至

7000 余人) , 加大了研发投入. 以上多为