PDF《周报：兼并重组为去产能重要出路 关注板》

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各项声明请参见报告尾页. 周报: 兼并重组为去产能重要出路 关注板 块估值修复和山西国企改革 动力煤淡季特征持续显现,符合之前判断.近期价格下降速度有所缓 解,考虑政策偏好,预计

5 月末见底,中枢下沿看到

570 元/吨.一方 面,由于需求阶段性回落造成的降价预期,博弈话语权传递到下游, 淡季背景下补库反弹逻辑短期内难以应证.另一方面,政策因素引导 供给面自供暖季以来有序释放,供需矛盾有所缓解,但是价格下降空 间有限.关于拐点的判断,建议重点观测下游集中补库、水电高峰期 对火电挤压以及海运费触底反弹.此外,近期动煤期货大幅下杀,我 们认为本轮调整为市场流动性偏紧背景下提前反映的悲观预期,价格 存在超跌,所以未来商品期货主力合约贴水修复情况亦有参考价值. 煤焦钢产业链方面,我们认为价格整体以钢为主导,煤焦跟随.其中, 钢价下跌,钢厂利润收缩,打压焦炭意愿强.双焦短期难言乐观,中 长期仍然看平稳.期货方面,双焦近期贴水幅度较大,未来有望小幅 收敛,但趋势未变.我们认为煤焦钢之中,焦偏弱,后期焦煤现货底 看1100 元/吨,其余可根据利润累计推算. 去产能为

2017 年行业主基调.据煤炭资源网消息,在5月10 日召开 的国务院常务会议要求 运用市场化法治化手段,扎实有效化解和淘 汰过剩落后产能 ,其中

2017 年去产能目标明确为 1.5 亿吨以上.从 市场角度,我们认为相关政策偏好存在分级假设,即保供应(紧平衡) 大于分级预警( 《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》的三级预 警机制)大于数量化调控(276 日工作日制度) .根据政策偏好假设, 判断

2017 年产量整体平稳,价格波动区间收敛,中枢较去年上移. 未来兼并重组或为去产能的重要出路.根据煤炭资源网消息,继2016 年国投公司将旗下的*ST 新集 30.31%股份无偿划转给了中煤集团,保 利能源近日宣布将整体划转至中煤集团旗下.这是中煤集团第二次整 合央企的煤炭资产.专业化经营为未来央企重组浪潮的核心思路,产 业集中度提高趋势明确. 机会在山西国企改革和板块估值修复.预计山西国改渐行渐近,根据 《2017 年山西省政府工作报告》 ,本年度山西政府承诺将出台国资改 革方案,全面启动省属国有企业改革.建议重点关注:西山煤电(山 西焦煤集团) 、潞安环能(潞安集团) 、*ST 煤气(晋煤集团) .板块存 在估值修复机会.据2016 年年报和

2017 年一季报,受益供改煤价恢 复性上涨,煤炭板块整体业绩反转,行业景气回升,目前的估值水平 处于相对低位,坚定看好未来估值修复.建议关注陕西煤业(动力煤 白马) . 风险提示:煤价大幅下跌,政策实施不达预期,国改进程慢于预期 Tabl e_Title

2017 年05 月13 日 煤炭 Tabl e_BaseInfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.02 -9.94 3.77 绝对收益 -8.69 -11.42 13.86 衡昆 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-83321058 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 相关报告 -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 2016-05 2016-09 2017-01 煤炭 沪深300 行业周报/煤炭

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 本周观点:兼并重组为去产能重要出路 关注板块估值修复和山西国企改革.4 1.1. 行业动态分析