PDF《来水极佳水电弹性可期,生物质发》

3 1.

2、水电业务是公司盈利的主要来源

3 1.

3、多元化尝试,机械板块成亮点

4

2、电力资产盈利能力全面好转.6 2.

1、来水极佳促水电资产盈利大幅提升

6 2.

2、煤价下跌超预期,火电板块有望扭亏为盈

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3、生物质发电项目带来新的成长空间.11 3.

1、生物质发电项目近期获批文,非公开增发重启

11 3.

2、项目选址得天独厚,盈利能力有保障

11

4、盈利预测与投资建议.13 4.

1、盈利预测

13 4.

2、估值与投资建议

14

5、风险提示.15 表格目录 表

1、公司

11 年各板块及子公司盈利贡献情况.4 表

2、公司下属电站装机及上网电价等情况.9 表

3、非公开增发项目预案(单位:万元)11 表

4、公司生物质发电项目盈利能力测算.12 表

5、公司盈利预测表.13 表

6、公司三张表预测.16 插图目录 图

1、公司前三大股东持股情况.3 图

2、公司电力资产分布情况(单位:万千瓦)3 图

3、宏大齿轮

11 年销售结构图.5 图

4、宏大齿轮近

4 年经营情况情况(单位:万元)5 图

5、公司水电资产分布图.6 图

6、公司水电业务

06 年以来毛利率变化.7 图

7、全国未来一个月降雨预测(6.26-7.25)8 图

8、秦皇岛港山西优混(5500 大卡)价格走势.10 图

9、电力板块

12 年PE 情况.14 图

10、电力板块最新 PB 情况.14 东兴证券深度报告 来水极佳水电弹性可期,生物质发电打开新的成长空间 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

1、公司股权相对分散,电力资产是盈利主要来源 1.

1、公司股权相对分散 公司于

1993 年3月经广东省企业股份制试点联审小组和广东省经济体制改革委员会 批准,以定向募集方式设立股份有限公司,1996 年在深交所上市,目前总市值约

35 亿元,流通市值约 31.5 亿. 公司股权相对分散.第一大股东为韶关市工业资产经营有限公司(实际控制人韶关市 国资委),持有公司 16.85%的股权,第二大股东深圳能源集团持股 1.80%,前十大 股东合计持股仅 23.56%. 图

1、公司前三大股东持股情况 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 1.

2、水电业务是公司盈利的主要来源 公司自上市以来, 电力一直是公司的主要资产和盈利来源. 目前公司可控装机 91.221 万千瓦,权益装机 79.561 万千瓦;

其中水电装机 67.221 万千瓦(权益 57.361 万千 瓦),火电

24 万千瓦(权益 22.2 万千瓦),电力资产主要分布在湖南和广东. 图

2、公司电力资产分布情况(单位:万千瓦) 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 P4 东兴证券深度报告 来水极佳水电弹性可期,生物质发电打开新的成长空间 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表

1、公司

11 年各板块及子公司盈利贡献情况 板块 子公司

11 年净利 润 (百万元)

11 年贡献净利 润 (百万元) 水电 韶能集团耒阳电力实业有限公司 10.49 7.14 韶能集团韶关市曲江伤缬邢薰 8.70 8.70 郴州市苏仙区翠江水力发电厂有限公司 6.74 5.53 耒阳市耒中水电站有限公司 6.66 5.79 永州市冷水滩顺和水电有限公司 2.52 2.52 韶关市溢洲水电站有限公司 -0.35 -0.31 辰溪大潭水电有限公司 -6.05 -3.93 机械 韶能集团韶关宏大齿轮有限公司 10.94 9.64 纸业 ........