PDF《喷吹煤龙头,资产注入可期》

2012-01-10 能源/煤炭 证券研究报告 公司研究 /深度研究 潞安环能(601699) 买入/维持评级 股价:RMB20.

53 分析师 唐宗辰 SAC 执业证书编号:S1000510120047 (0755)8236

4432 tangzc@mail.htlhsc.com.cn 陈亮 SAC 执业证书编号:S1000511030003 (021)

5010 6012 chenliang@mail.htlhsc.com.cn 相关研究 基础数据 总股本(百万股) 2,301 流通 A 股(百万股) 2,301 流通 B 股(百万股)

0 可转债(百万元) 流通 A 股市值(百万元) 47,241 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 最近

52 周股价走势图 -33.75% -22.75% -11.75% -0.75% 10.25% 11-01 11-03 11-05 11-07 11-09 11-11 潞安环能 沪深300 资料来源:公司数据,华泰联合证券预测 喷吹煤龙头,资产注入可期 ―潞安环能深度报告 y 国内最大的喷吹煤生产商.公司首创以烟煤用于高炉喷吹技术,并借此不 断优化产品结构,喷吹煤产量快速增长,2010 年产量突破

1000 万吨,稳 居业内第一,同时凭借这一技术,公司于

2010 年获得高新技术企业认证, 享受 15%的税收优惠. y 喷吹煤市场前景广阔,供给则相对集中,煤价易涨难跌.受益于高炉大型 化、节能减排、经济效益显著等诸多因素,喷吹煤需求持续向好,预计到

2015 年,我国喷吹煤需求量将达到

1 亿吨以上,年均增速 7%,而喷吹煤 供给则主要集中在潞安、阳煤、晋煤、神华等少数煤炭企业手中.需求的 向好及供给的相对集中决定了喷吹煤价格易涨难跌. y 公司喷吹煤产量仍有 50%的提升空间.公司目前喷吹煤产能

1500 万吨, 而产量仅

1000 多万吨,未来随着下游客户的不断拓展,公司产品结构将 不断优化,喷吹煤产量占比进一步提升,进而提升公司煤炭业务的整体盈 利能力. y 整合矿产能

2010 万吨,预计

2012 年底开始陆续释放.08 年以来,公司 先后整合煤矿产能

1950 万吨,目前多数矿井仍处于技改阶段,预计

12 年 底开始陆续投产. y 集团资产注入预期强. 集团 (剔除上市公司) 在山西地区拥有煤炭产能

4180 万吨,其中,郭庄矿、司马矿属于成熟矿井(产能合计

480 万吨) ,存注 入上市公司预期.由于潞安集团没有信达股权问题,我们认为资产注入只 是时机问题. y 维持 买入 评级.预计 2011-2013 年EPS 分别为 1.68 元、1.85 元和 2.15 元,对应 PE 分别为

13 倍、12 倍和

10 倍,继续给予公司 买入 评级. y 风险提示:整合矿复产进度低于预期,新管理层上任后的前一两年,释放 业绩的动力不足. 经营预测与估值 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元)

21428 23661

27339 33391 (+/-%) 17% 10% 16% 22% 归属母公司净利润(百万元)

3437 3870

4248 4946 (+/-%) 63% 13% 10% 16% EPS(元) 1.49 1.68 1.85 2.15 P/E(倍) 15.07 13.38 12.19 10.47 资料来源:公司数据,华泰联合证券预测 公司研究 2012-01-10 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

2 目录公司基本情况:国内最大的喷吹煤生产商

4 业务构成.4 下游客户及客户集中度

4 股权结构.6 管理层介绍

6 喷吹煤行业分析

6 替代焦炭,减少污染,提高经济效应.6 喷吹煤需求增速将高于钢铁产量增速.7 喷吹煤价格易涨难跌.10 公司的比较优势

10 国内最大的喷吹煤生产企业

10 业内唯一一家高新技术企业,享受 15%所得税优惠

12 产品结构仍有优化空间

12 交通便利.12 煤炭业务成长性:内生性增长较慢,但注入预期较强