PDF《传统普钢看成本、新兴特钢看成长》

300 元/吨的水平,最高反弹至

4 月份的

800 元/吨的水平, 最新为

319 元/吨. 而吨钢的其他成本则在 50-300 元/吨. 螺纹钢加工费多保持在

200 元/吨以上,而去年同期多在

100 元/吨附近.而 加工成本则在 150-200 元/吨.热轧卷板加工费则保持在

500 元/吨的水平, 而加工成本在

250 元/吨.综上,成本控制较好的企业盈利可观. 行业盈利好转、持续性看需求.2016 年上半年扭亏实现 125.8 亿元、同比 大增 4.27 倍.截止到

8 月5日,SW 钢铁行业

23 家上市公司已发布

2016 年中报业绩预告或中报.其中,17 家企业实现盈利、占总数的近 50%.6 家公司利润增长、6 家实现扭亏为盈、6 家公司继续亏损,总体向好. ? 资本市场表现及估值:钢铁行业跑输大盘、估值合理 涨跌:截止到

8 月5日,SW 钢铁行业累计下跌 18.54%,跑输沪深

300 指数4.62 个百分点.SW 普钢行业和特钢行业与沪深

300 相比,均出现易跌 难涨的格局、 走势较弱. 板块与钢坯价格、 与上期所螺纹钢价格相关性较低, 但总体趋势保持一致,仍具参考意义.个股:仅华菱钢铁、鲁银投资、本钢 板材和大冶特钢四只股票上涨,涨幅分别为 21.17%、2.97%、2.52%和1.61%. 估值:截止到

8 月5日,SW 钢铁行业的 PB 为1.28 倍、仅高于煤炭和银 行行业,位居倒数第三位.钢铁行业 PE(TTM,整体法)估值为-10.29 倍, 在SW 行业中和国防军工行业仅有的两个亏损行业.个股:PB:特钢个股 估值普遍高于普钢个股、公司规模越大估值越低.估值前五:ST 沪科 (1018.81) 、*ST 韶钢(60.39) 、抚顺特钢(4.56) 、西宁特钢(4.50) .PE 估值:因多半数企业发生亏损、PE 估值偏高,估值前五:沙钢股份(691) 、 鲁银投资(349) 、ST 沪科(97) 、凌钢股份(90) 、新钢股份(88) . ? 风险提示 固定资产投资下滑、去产能不及预期. . . . . . . . . . . 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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一、供给端:去产能对产量影响有限

6

(一)2015A 全国粗钢产能达

12 亿吨、产能利用率仅为 67%6

1、全国粗钢产能达

12 亿吨、产量仅为

8 亿吨.6

2、2015A 产能利用率仅为 67%、停产产能达

6435 万吨.6

(二)2016A 计划去产能

4500 万吨、目标完成可期.7

1、今年计划去钢铁产能

4500 万吨.7

2、8 个专项配套文件促进钢铁去产能.7

3、各省纷纷推出去产能目标、河北计划去产能

1422 万吨居首.8

4、上半年去产能仅完成 30%、全年目标可期.8

5、多为停产产能.9

(三)上半年粗钢产量

4 亿吨、去产能对产量影响有限.9

1、上半年粗钢产量近

4 亿吨、同比下降 1.1%9

2、高炉开工率已反弹至 78%、复产产能超过

5000 万吨.9

3、去产能对产量影响有限.10

二、需求端:基建、房地厂及出口支撑需求.10

(一)2015A 粗钢需求负增长、基建地产仍占近 60%消费市场

10

(二)2016H 基建、房地产和投资是需求增长的主因.11

1、基础设施建设投资:仍高速增长、拉动钢铁消费的关键因素.11

2、房地产开发投资:2016H 新增用钢需求超过

500 万吨.11

3、汽车制造:产量增长 6%、新增钢铁消费

175 万吨.11

4、机械制造:回暖仍需时间、船舶产量下降明显.12

(三)净出口:2016H 增长超 10%、全年新增有望超

1000 万吨.12

三、价格及加工费反弹、行业盈利好转.13