PDF《【中泰钢铁】*ST 重钢调研纪要 20180305 核心要点》

60 公里,原大渡口为

2 期,含2700 中厚板和棒 线材产线,新建的长寿区为

2 期,主要包括热轧产线,同时新增了

4100 厚板产线.

2007 做出搬迁决定,2011 年完成搬迁,搬迁之前,债务规模 50%多低于行业平均水平.大 部分都是自己举债搬迁新增产线,同时船板市场不景气,搬迁完成后资产负债率 80%多,高 于行业平均水平,最后走向亏损之路.

2017 年5月资产重组失败,之后开始重整,希望找到第三方支持.四源合投资与重庆市接 触后给出诊断方案,10 月谈判,11 月公布计划,12 月完成重组,通过重整收益最终扭亏为 盈.四源合投资看好重钢主要在于: ① 净流入市场:重庆汽车业发展较快,川渝地区每年消耗钢材

6000 万吨,而每年产量仅

3000 万吨,重钢只要能生产,就能完全被当地市场消化;

② 区位优势好:位于长江边,相对内陆地区物流运输方便,且北方钢材难以进入;

③ 产品结构可调整: 前期亏损的原因在于市场错配 (船板生产水平高, 但对应市场不景气) 及工艺错配(长流程,进口矿沿江而上,吨矿成本多

200 元运费),后期可相应调整产 品结构, 不生产船板, 转而生产建筑用钢、 结构钢等, 同时可增加废钢比及发展电炉钢;

④ 地方政府对公司资源等各方面支持. 3.重整过程 首先,长寿钢铁拿出

40 亿现金,其中

39 亿通过拍卖取得了账面价值 47.5 亿的铁前资产, 另外

1 亿注入重钢股份,同时重钢集团相应将其所持有的所有 20.97 亿股转让给长寿钢铁, 长寿钢铁成为重钢股份的控股股东.其次,将账面价值

65 亿的二炼钢、棒线、型钢等资产 出售给重钢集团,获得

30 亿现金.此外,国开行提供的

35 亿贷款.三方面一共筹得

105 亿现金, 足以偿还

101 亿的现金需求. 剩下普通债权

280 亿, 全部做了债转股, 增发了 44.83 亿股,作价 3.68 元,整体清偿率 59%,是目前破产重整最高的清偿率. 资产端原先有

364 亿资产, 一共出售

111 亿, 资产降低到

250 亿, 资产一方面得以大大夯实, 同时公司未来计划长流程转短流程,可避免届时相关资产弃用损失造成冲击;

另外,通过租 赁方式进行生产,以现有账面价值按 5.5%的资金成本水平,来支付租金(长寿钢铁及重钢 集团的租金分别为 1787.5 万元/月及

1375 万元/月) ,相较之前可减少折旧

2 个亿,制造费 用是下降的.目前债务端已经大幅降低了,截止

2017 年底公司资产负债率 32%,明显低于 业内平均水平. 人员上做了比较高效的安排,在岗是

6582 人劳动效率也是国内居前的.另外我们引入了一 个新的管理团队, 我们是积极参与积极管理的. 后续会考虑通过员工持股计划或股权激励计 划,将员工与管理层的利益与公司的股价、绩效做一个正相关的挂钩.我们认为机制的驱动 对于公司的成长是很重要的,现在重钢既不算民企也不算国企,属于混合所有制,机制上会 更加灵活. ........