PDF《家电行业分化明显,总体呈现“白”强“黑”弱格局》

共8页,第1页行业评论 评级业务部 孔宇光

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com.cn 李志博

电话:010-88090088 邮件:lizhibo@chinaratings.com.cn 第25 期2011 年12 月 中债资信评估有限责任公司是国内首家 采用投资人付费业务模式的新型信用评 级公司. 中债资信将采用 为投资人服务、 由投资人付费 的营运模式, 并按照独立、 客观、公正的原则为投资人提供债券再评 级、双评级等服务. 公司网站:www.chinaratings.com.cn

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6 层 特别评论: 家电行业分化明显,总体呈现 白 强 黑 弱格局 观点简述: 近年来,中国家电行业发展迅速,总体保持增长态势.由于 发展路径的差异,国内家电行业已呈现明显分化,较强的规模优 势和渠道掌控力促使白电行业拥有更为稳定和良好的经营和财 务表现,家电行业第一梯队也由美的集团、海尔集团和格力集团 三大白电企业所占据, 白 强 黑 弱格局凸显. 黑电产品技术更新换代速度较快, 国内黑电企业在技术研发 以及核心产业链控制方面较为逊色, 行业整体存在较为明显的技 术瓶颈.此外,由于产品销售过度依赖下游家电卖场,黑电企业 的利润空间不断被挤压.白色家电方面,国内白电行业已基本掌 握了行业关键技术和核心部件的生产, 且已经形成了突出的规模 优势,初步具备了全球化竞争力,行业整体竞争实力优于黑电行 业. 近年来,受利润驱使,主要黑电企业加速向白电领域扩张, 白电行业竞争随之加大, 但得益于寡头垄断地位以及较强的规模 优势,短期内白电龙头企业受 黑 涉 白 影响甚微. 未来家电的消费增长将主要来自三四线市场, 而白电在中国 农村和县城的普及率依然较低,存在较大的需求增长空间,具备 较高抗风险能力的白电行业优势将继续保持, 白 强 黑 弱 格局有望延续. 共8页,第2页行业评论 近年来,中国家电行业发展迅速,总体保持增长态势.细分来看,黑电行业和白电行业在家电行业 中占据主导地位,且近年均保持了不同程度的增长;

家电行业分化明显,总体呈现 白 强 黑 弱格局 家用电器(以下简称 家电 )是指以电能驱动的家庭用具.在行业分类上,一般把家电分为三 类,包括黑色家电(以下简称 黑电 ) 、白色家电(以下简称 白电 )和小家电. 近年来,中国家电行业发展迅速,黑电产品和白电产品均保持总体增长态势.2005~2010 年, 家电行业黑电产品和白电产品销量年均增速分别为 11.20%和12.44%.2010 年,家电行业分别实现 黑电产品和白电产品销售

10650 和21515 万台,同比分别增长 18.15 和35.03%.从近年家电行业收 入构成来看,黑电产品和白电产品在家电行业中占据主导地位.根据中怡康统计数据显示,2009 年 黑电产品和白电产品收入贡献比大致相当,二者合计收入占整体家电行业总收入比重接近 90%.细 分来看,近年黑电产品收入占比下滑趋势明显,2009 年,其收入占比较

2003 年下滑了

13 个百分点, 而同期白电产品收入占比跃升至 47%,是家电行业收入贡献比最大的子行业. 图1:2003 年家电行业收入构成 图2:2009 年家电行业收入构成 资料来源:中怡康, 中债资信整理 资料来源:中怡康,中债资信整理 近年家电行业分化明显,总体呈现 白 强 黑 弱格局.目前国内黑电龙头企业有长虹、TCL、 康佳、海信、创维等厂商,白电龙头包括海尔、格力、美的、奥克斯等.从整个家电行业竞争格局 来看,白电企业整体经营实力要强于黑电企业,家电行业第一梯队也由美的集团、海尔集团和格力 集团三大白电企业所占据.从收入规模来看,白电龙头企业优势突出.数据显示,2010 年美的、海尔、格力三大白电企业营业收入均超过