PDF《铜加工及热工装备双轮驱动,加速打开盈利空间》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 楚江新材(002171) 铜加工及热工装备双轮驱动, 加速打开盈利空间 -公司首次覆盖报告 刘华峰(分析师) 汤(研究助理) 邬华宇(研究助理) 0755-23976751 0755-23976656 021-38674938 liuhuafeng@gtjas.

com tangyan@gtjas.com wuhuayu@gtjas.com 证书编号 S0880515060003 S0880117020028 S0880117050005 本报告导读: 公司铜加工受益于高端铜板带逐渐放量,盈利将明显增强;

高端热工装备受益于碳纤 维、半导体等行业快速发展将加速放量,双轮驱动下公司盈利空间有望进一步打开. 投资要点: [Table_Summary] 首次覆盖增持评级. 预测公司 2018-2020 年EPS 为每股 0.41/0.49/0.60 元. 公司铜主业受益于高端铜板带放量盈利能力将明显增强;

顶立科技热工装 备受益于下游碳纤维等行业高速发展, 高附加值产品有望加速放量;

双轮 驱动下公司业绩有望明显增厚.综合 PE 及PB 估值法给予目标价 9.1 元, 对应 2018~2020 年PE 22/19/15 倍,当前空间 33%,首次覆盖增持评级. 铜加工内生盈利能力不断增强, 产品升级将带来崭新发展空间. 市场对于 公司铜加工业绩改善持续性存疑, 但我们认为公司高端产品逐步放量, 内 生盈利能力正逐步增强. 我国电子信息行业快速发展将带来大量高端铜板 带需求, 国内目前高端产品主要依靠进口. 而公司作为国内铜板带加工行 业龙头,凭借规模、技术及成本优势有望率先完成进口替代.我们预计公 司高端铜板带产品逐步放量将带动主业盈利持续改善, 弹性测算显示高端 产品占比每提升 10%,公司铜板带毛利将增加约 1.1 亿元,毛利率将提升 约1.5 个百分点. 顶立科技智能热工装备为亮点, 新材料更值期待. 市场认为顶立目前主营 军品热工设备,行业特性决定了其盈利天花板,而我们认为:1)后续随 着募投项目完成产能进一步扩容及高端热工设备如碳纤维炉等加速放量, 顶立盈利能力尚有较大提升空间;

2)凭借其技术储备优势顶立有望成为 楚江新材料产业孕育平台,其新材料业务布局及未来发展更值期待. 催化剂.军品、民品放量,铜板带高端产品放量 风险提示.热工装备销量不及预期,主业产品升级进度不及预期 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 7,918 11,044 12,979 14,338 16,090 (+/-)% -1% 39% 18% 10% 12% 经营利润(EBIT)

233 297

537 644

791 (+/-)% 176% 28% 81% 20% 23% 净利润(归母)

187 361

439 525

646 (+/-)% 166% 92% 22% 20% 23% 每股净收益(元) 0.18 0.34 0.41 0.49 0.60 每股股利(元) 0.00 0.20 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 经营利润率(%) 2.9% 2.7% 4.1% 4.5% 4.9% 净资产收益率(%) 5.9% 10.5% 11.7% 12.6% 13.7% 投入资本回报率(%) 8.3% 7.0% 13.0% 14.9% 17.4% EV/EBITDA 9.9 21.1 12.0 9.8 7.7 市盈率 39.6 20.6 16.9 14.1 11.5 股息率 (%) 0.0% 2.9% 1.4% 1.4% 1.4% [Table_Invest] 首次覆盖 评级: 增持 目标价格: 9.10 当前价格: 6.95 2018.05.07 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 5.71-20.29 总市值(百万元) 7,431 总股本/流通 A 股(百万股) 1,069/1,028 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 96% 日均成交量(百万股) 9.18 日均成交值(百万元) 62.57 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 3,385 每股净资产 3.17 市净率 2.2 净负债率 14.09% [Table_Eps] EPS(元) 2017A 2018E Q1 0.08 0.10 Q2 0.08 0.10 Q3 0.08 0.11 Q4 0.09 0.10 全年 0.34 0.41 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 3% 18% -6% 相对指数 3% 14% -14% 公司首次覆盖-22% -11% 0% 11% 22% 33% 2017/5 2017/8 2017/11 2018/2 52周内股价走势图 楚江新材 深证成指 金属,采矿,制品/原材料 股票研究证券研究报告楚江新材(002171) 请务必阅读正文之后的免责条款部分