PDF《东莞海龙纸业有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 债项信用等级: AA 级 评级时间:

2012 年9月10 日东东莞 莞海 海龙 龙纸 纸业 业有 有限 限公 公司 司220

01 12

2 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2009 年2010 年2011 年2012 年 上半年 金额单位:人民币亿元 合并数据及指标: 总资产 51.34 58.64 74.68 70.13 总负债 29.95 32.24 45.03 39.68 刚性债务 7.31 7.46 20.76 19.35 所有者权益 21.38 26.41 29.65 30.45 营业收入 25.91 34.26 48.76 28.30 净利润 4.56 5.02 3.24 0.80 经营性现金净流入量 8.05 8.72 4.19 0.55 EBITDA 7.19 8.01 6.99 -- 资产负债率[%] 58.35 54.97 60.30 56.58 权益资本与刚性债务 比率[%] 292.51 353.82 142.86 157.41 流动比率[%] 61.90 51.49 87.47 90.55 现金比率[%] 7.91 5.49 27.90 -- 利息保障倍数[倍] 10.75 20.16 7.97 -- 净资产收益率[%] 21.41 21.02 11.56 -- 经营性现金净流入量与负债 总额比率[%] 26.44 28.04 10.85 -- 非筹资性现金净流入量与负 债总额比率[%] 19.50 -9.56 -2.58 -- EBITDA/利息支出[倍] 15.38 27.67 12.15 -- EBITDA/刚性债务[倍] 0.76 1.08 0.50 -- 注: 根据 ABC 股份经审计的 2009~2011 年及未经审计的

2012 年上半年财务数据整理、计算. 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 新 世纪公司 或 本评级机构 )对东莞海龙纸业有限 公司(简称 东莞海龙 、 该公司 或 公司 )发 行的期限为

2 年的

11 亿元

2012 年度第一期中期 票据进行了评级.通过对本期中票主要信用风险 要素的分析,新世纪公司认为本期中票还本付息 安全性高,并给予本期中票 AA 信用等级. ? 主要优势: ? 随着我国经济总体好转和国内需求的增加,近年 来包装纸产品需求量呈现增长趋势,造纸行业面 临较好的经营环境. ? 受销售半径限制,东莞海龙产品主要在华南区 域内销售,凭借质量、品牌及规模优势,公司 区域市场竞争力强. ? 东莞海龙净资产规模较大,年末货币资金储备 充裕,EBITDA 对利息支出和短期债务的保障 程度较好. ? 主要风险: ? 上游原料价格变化加大了东莞海龙的成本压 力,并在一定程度上挤压了产品价格上涨带来 的盈利空间. ? 近年来,造纸行业产能扩张较快,行业竞争日 趋激烈,加大了东莞海龙的经营风险. ? 虽然目前东莞海龙的环保水平高于国家标准, 但未来仍面临着国家环保政策趋紧导致的经 营风险. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 编号: 【新世纪债评(2012)010366】 评级对象: 东莞海龙纸业有限公司

2012 年度第一期中期票据(简称 本期中票 ) 信用等级: AA(未安排增级) 评级时间:

2012 年9月10 日 发行规模:

11 亿元 发行目的: 归还银行借款,补充流动资金 存续期限:

2 年 偿还方式: 每年付息,到期还本,最后一期利息随本金 偿还兑付 概述 分析师 唐俊 Tel:(021) 63501349-802 E-mail:tj@shxsj.com 陈思阳 Tel:(021) 63501349-829 E-mail:csy@shxsj.com 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

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