PDF《行业复苏迹象显现,公司业绩仍需修养生息》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 葛军 (8627)65799505 gejun@cjsc.

com.cn 执业证书编号: S0490510120019 联系人: 杨靖凤 (8621)

68751636 yangjf@cjsc.com.cn 行业复苏迹象显现,公司业绩仍需修养生息 事件描述 调研宝钛股份. 事件评论 ? 公司是国内第

一、全球第二大的钛材生产企业 宝钛股份是国内钛行业龙头企业,钛材产量全国第

一、全球第二;

公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产 业链,目前产能为:海绵钛

1 万吨,熔铸能力

2 万吨,钛加工材

1 万多吨. 图1:公司股权及产业链结构图 宝钛股份(600456) 公司点评 研究报告 由 中性 上调为 谨慎推荐 2011-3-16 宝钛集团有限公司 宝钛股份 海绵钛(产能

10000 吨) 熔铸 (产能

2 万吨) 钛加工材 (产能1万多吨) 宝钛华神钛业有限公司熔铸厂锻造厂(产能3000 吨)管材厂(产能3000 吨)板带厂(产能5300 吨)丝材厂(产能200 吨)精铸厂(产能250 吨)宝钛(沈阳)销售有限公司宝钛美特法力诺焊管有限公司66.67% 100% 40% 52.93%

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 资料来源:公司公告 图2:全球主要钛生产商海绵钛产能比较

10000 14000

18000 14000

30000 0

5000 10000

15000 20000

25000 30000

35000 宝钛股份 遵义钛业 日本住友 Timet VSMPO-Avisma 宝钛股份 遵义钛业 日本住友 Timet VSMPO-Avisma 资料来源:各公司公告;

注:部分公司海绵钛产能源自媒体报导. 图3:全球主要钛生产商钛加工材产量比较

10450 27700

4789 4889

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 宝钛股份 Timet RTI VSMPO-Avisma 宝钛股份 Timet RTI VSMPO-Avisma 资料来源:各公司公告;

注:钛加工材产量源自各公司

2010 年公告,宝钛产量为预计值. ? 募投项目逐渐投产,预计未来 1-2 年公司产量有所增长 公司前期增发募投项目原本预计

2010 年建成投产,但因天气等原因,进度有所放缓,我们预计,万吨自由锻压机 项目将在

11 年中期安装试车,此外

5000 吨钛带生产线建设项目已开始部分生产线试生产,预计整个项目 6-7 月份即 可建成热试车,其他未完成项目也将于今年内完工.我们预计,随着募投项目逐渐投产,公司产量将在未来 1-2 年内 进一步实现增长,基于新投产项目试生产及调试的周期,我们认为公司

11 年产量增长幅度有限,12 年产能将得到完 全释放.

3 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司

08 年增资华神宝钛并进行

1 万吨全流程海绵钛技改项目,目前项目已基本建成,我们预计

2011 年底正式投 产.我们认为此项目对公司业绩的贡献主要在于生产成本的下降(降幅约为

1 万元/吨) ,而非产能的增长(仍维持

1 万吨) .海绵钛生产成本主要是由钛矿、镁、氯气和电四部分构成,而成本下降的主要原因在于,全流程生产线可使得 海绵钛生产过程中耗用的镁在最后环节被再次电解,继而实现其循环再利用,从而大大减少了生产过程中添加的原材 料镁的用量. 熔铸方面,公司现有

10 吨真空熔炼炉

8 台,EB 炉1台,去年熔铸产量

2 万吨,我们预计今年产量是 2.2 万吨. 此外,公司今年有可能新增

2 台10 吨真空熔炼炉,1 台EB 炉(一台真空熔炼炉一年可产铸锭

2000 吨,一台 EB 炉产 能为

2000 吨铸锭) .公司为国内首家引进 EB 炉的企业,EB 炉的优势在于原材料可全部使用钛废料(真空熔炼炉最多 只能用 20%的废料) ,且生产中产生的废料可回收再用,从而大大节约了成本. 目前公司拥有