PDF《煤机龙头受益行业回暖,明年存量更 新可期》

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6 具备并网供热条件,各项烟气排放指标符合国家标准. 公司控股股东中国煤炭科工集团是由国务院国有资产监督管理委员会 的直属企业,集团承诺以天地科技为唯一的资本运作平台.并在

2014 年12 月收购重庆院、西安院和北京华宇时,集团承诺在在未来五年内,逐步将符 合上市条件的资产注入天地科技, 最终实现中国煤炭科工整体上市. 目前集 团仍有优质资产待注入上市公司,未来资本运作预期强烈. ? 盈利能力增强,毛利率持续提高 公司主营业务形成包括煤机制造和安全装备板块、 技术与工程总承包板 块、煤炭开采、节能环保与新能源和物流贸易板块等完整的产业链,一体化 优势明显;

公司作为科研院所背景的科技型企业,侧重高端产品研发,注重 提高关键部件自给率,成套化技术水平较高,煤机产品采掘效率高,维护成 本低. 公司毛利率逐年提升,2016Q3 毛利率同比提高 1.87 个百分点,主要是 由于公司高端商品销售占比逐年增加所致. 公司总资产报酬率和净资产收益 率分别为 1.03%和2.69%,高于行业平均水平(行业均值分别为-0.18%和-1.51%) .公司资产负债率仅为 47.59%,低于行业内平均水平 35.31%. ? 盈利与预测 公司产业链完整,一体化优势明显.预计公司 2016-2018 年营业收入 为118.49 亿元、 128.65 亿元、 147.08 亿元, 归母净利润为 11.73 亿元、 13.58 亿元、16.14 亿元,对应 EPS 为0.28 元、0.33 元、0.39 元,对应的 PE 为20X、17X、14X.看好公司未来发展,参考申万二级分类的 PE(TTM)中值46X,秉持谨慎的原则,给予

30 倍PE 估值,目标价 8.4 元,目前仍有 50%的上行空间,首次覆盖给予 买入 评级. ? 风险提示 应收账款回收的风险、煤机行业回暖不及预期的风险、资本运作不及 预期的风险. 天地科技(600582.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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图表1: 天地科技收入和盈利情况

图表2: 天地科技负债构成情况 资料来源:公司财务报告,联讯证券 资料来源:公司财务报告,联讯证券

图表3: 天地科技 2016H1 收入结构

图表4: 天地科技 PB 估值 资料来源:公司财务报告,联讯证券 资料来源:公司财务报告,联讯证券 126.74 165.79 143.47 69.98 8.53 16.01 12.27 3.65 26.66 30.9 34.37 34.89

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2014 2015 2016Q3 营业收入,亿元 归母净利润,亿元 毛利率,% 78.58 109.57 118.56 115.29 11.82 23.67 35.07 49.5 86.92 82.24 77.17 69.96

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2014 2015 2016Q3 流动负债,亿元 非流动负债,亿元 流动负债占比,% 16.12 11.08 4.32 4.31 4.25 3.77 0.45 0.23 矿山自动化、机械化装备 安全技术与装备 煤炭洗选装备 节能环保产品 矿井生产技术服务与经营 煤炭产品销售 地下特殊工程施工 物流贸易

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20 25 天地科技(600582.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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6 附录:公司财务预测表 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 现金流量表 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产

22673 19060

30018 28354 经营活动现金流

279 1275

1298 1469 现金

2048 2836

2965 3183 净利润

1332 1227

1384 1600 应收票据及账款

14634 12842

12115 10272 折旧摊销