PDF《增持（维持）》

行业深度研究 行业景气分化,输变电与新能源龙头受益―电气设备行业

08 中期业绩展望 收盘 月涨幅(%) 天相行业指数 2313.

35 -21.45% 天相流通指数 2754.17 -24.67% 上证指数 2651.72 -22.77

1000 2000

3000 4000

5000 07-7-2 07-9-2 07-11-2 08-1-2 08-3-2 08-5-2 08-7-2 电气设备 上证指数 相关报告: 行业持续景气,但成本压力增大―电气设备行业

07 年报暨

08 年一季报综

2008 年5月13 日 《风吹金现,百舸争流――寻找投资价值凸显类 风电公司》

2008 年1月15 日 《电网建设、新能源主题精彩再续--2008 年电气 设备行业投资策略》

2007 年12 月14 日 《输变电设备强于电站设备--2007 年电气设备行 业中报综述》

2007 年9月3日《风电设备黄金子行业增持(首次)》2007 年4月18 日 电气设备 增持(维持) 报告日期:2008 年7月2日z业绩预增占多数,基本符合市场预期:电气设备行业中已披 露业绩预告的19家公司中,预增16家(84.2%),预减1家, 预亏2家,预增幅度达50%以上的共9家;

预告业绩好于、符 合及低于市场预期的家数分别2家、10家(62.5%)、4家. 行业指数与相关市场指数比较 z 产品结构改善与行业景气推动业绩增长:业绩预增公司主要 有两类, 一是通过改善产品结构提升业绩增长, 如长征电气、 三变科技;

二是得益于行业持续景气公司产销量增加,如输 变电龙头特变电工、新能源龙头金风科技、天威保变等.良 好的增长预期,支撑了此类个股上半年较强的抗跌性. z 输配电行业运行好于电站设备:08年1-5月输配电各子行业 的收入增速约30%,毛利率大多在16%~20%稳中略升,强于 同期电站设备各子行业10%~20%的收入增速及毛利率不同 程度的下滑.行业分化的原因一方面系火力发电站建设景气 回落,而电网投资处于约20%增速,导致电站与输配电设备 需求增长分化;

此外钢材价格的持续上涨,钢材成本占比高 达55%以上且一般签订闭口长单的电站设备,成本消化能力 明显弱于输配电设备行业. z 行业判断:我们测算电气设备上市公司的中期业绩增长约 25%,其中电站设备的收入与利润增速趋缓部分抵消了输配 电的良好增速;

随着电力供需矛盾逐渐缓解,未来我国电源 建设增长将趋缓,在国家落实 节能减排 政策及 上大压 小 方针下,清洁高效的大容量发电设备及以风电、光伏发 电为主的新能源发电设备将成为我国未来电站投资建设主 旋律,预计未来几年新能源装机量的年均增速在40%以上;

在国家扭转电站与电网投资失衡的任务下,预计电网投资增 速将保持20%左右,08年两大电网集团投资总额预计约3000 亿元. 行业指数近一年走势图 肖世俊、李亚辉 组长:施海仙、王明存 010-66045459 xiaosj@txsec.com 021-58824282-863 liyh@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 z 投资策略建议:鉴于我国电力建设重点转向电网投资、清洁 能源及节能设备等领域,建议抓住三条投资主线:1)业绩 增长确定类的输配电龙头企业,如特变电工、思源电气、平 高电气;

2)新能源业务快速成长的优势企业,如天威保变、 华仪电气、金风科技;

3)受益节能减排政策的业绩优良企 业,如哈空调、置信电气、荣信股份,均给予增持评级.风 险主要有大盘系统性风险、投产项目进度滞后及原材料价格 波动风险. 行业深度研究诚信源于独立,专业创造价值正文目录 1.