PDF《宝钢 CWB1(580024)》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 权证上市定价

2007 年7月3日金融工程分析师 黄君杰 010-66276932 huangjunjie@cjis.

cn 徐鹏 010-66276907 xupeng@cjis.cn 宝钢股份认股权证的主要条款 交易代码

580024 交易简称 宝钢 CWB1 发行数量 160,000 万份 权证类别 股本式认购权证 上市时间

2008 年7月4日行权价格 12.50 元 行权比例 2:1 行权方式 欧式 存续期间 2008.7.4-2010.7.

3 行权期间

2010 年6月28 日至

2010 年7月3日中 的交易日(行权期 间权证停止交易) 资料来源:认股权证上市公告书 稀释股本的 BS 方法定价的变量 变量名称 数值 公司总股本(N) 175.12 权证发行总量(M) 16.00 行权比例(l) 0.5 行权价格(X) 12.50 剩余年限(T-t)

2 正股价格(以5月23 日收盘价为基准)(S) . 税后的无风险利率(r) 3.93% 正股的年化波动率 (σ ) 59.68% 宝钢 CWB1(580024) 宝钢股份认股权证上市定价分析 z 以7月3日正股收盘价 8.50 为基准, 用稀释股本的 BS 定价方法 计算得出宝钢 CWB1 的理论价格为 0.954 元.当正股价格维持在

8 元至

9 元的区间且波动率在 50%至70%的区间波动时, 宝钢 CWB1 的理论价值应该在 0.614 元至 1.341 元间变动. z 近期正股跟随大盘整理, 股价维持在 8.0 元至 9.0 元之间, 若按 正股 60%的历史波动率计算, 那么认股权证的理论价格区间应该 为0.836 元至 1.095 元. z 马钢上市初期溢价率 30%,武钢上市初期溢价率最高达 73.4%;

另外,武钢正股总股本约为权证发行规模的

10 倍,马钢正股总 本约为权证发行规模的

5 倍,宝钢的这个比值约为

11 倍,跟武 钢的比较相似.当前上市的宝钢 CWB1 是价外权证,有别于目前 流通的深度价内的马钢 CWB1 和武钢 CWB1,所以在上市定价上我 们主要参考武钢、 马钢的上市初期溢价. 考虑到近期大盘的波动 性加大,预计宝钢权证溢价率有望达到 70%;

我们预计第一天可 能触及停板,但封于涨停的可能较小. z 在上市首日定价确定上, 我们主要参考武钢、 马钢的上市初期溢 价, 辅以理论定价, 并根据近期大市波动情况作修正. 宝钢 CWB1 交易流通量为

16 亿份,规模相对较大,另外所处行业具有明显 的周期性性质, 预计上市受到炒作的程度可能会弱于前期的康美 CWB

1、国电 CWB1.由于宝钢 CWB1 现处于深度价外,有别于目前 流通的深度价内的马钢 CWB1 和浅度价外武钢 CWB1,所以在上市 定价上我们主要参考武钢 CWB

1、马钢 CWB1 的上市初期溢价,而 非当前溢价率情况. 同时考虑到近期大盘的波动性加大, 预计宝 钢权证溢价率有望达到 70%.我们认为宝钢 CWB1 的上市交易价 格低于理论价值的可能较小, 预计第一天可能触及停板, 但封于 涨停的可能较小. 建议已申购到分离债的认股权证的投资者, 在 上市首日即可考虑减持, 交易价格位于 1.095 元至 1.400 元的区 间上部或者超越上界的价格将是减持的良机. 权证研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/6 正股基本面简析 宝山钢铁股份有限公司(简称 宝钢股份 )是中国最大、最现代化的钢 铁联合企业.公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品.公司全部装备 技术建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息通 讯等先进技术的基础上,具有大型化、连续化、自动化的特点.通过引进并对 其不断进行技术改造,保持着世界最先进的技术水平.公司具有雄厚的研发实 力,从事新技术、新产品、新工艺、新装备的开发研制,为公司积聚了不竭的 发展动力. 目前宝钢股份正在面临一些较长期的不利因素.