PDF《北京首农食品集团有限公司 2018年度第二期中期票据信用评...》

2 团,在资金方面受政府支持力度大;

2017 年,公司获得政府补贴类其他收益为3.41 亿元,营业外收入中的政府补助为0.42亿元. 2. 在良种开发方面,公司拥有多个育种知识 产权,包括世界三大蛋鸡品种之一的峪口 蛋鸡、北京油鸡、北京鸭、樱桃谷鸭、北 京黑猪的原种,后续发展能力强. 3. 公司蛋鸡全国市场份额近50%;

低温奶在 北京市场的占有率领先,婴幼儿乳粉进入 全国前十行列, 三元 品牌价值同比大幅 提升,具有良好的品牌和规模优势. 4. 公司大量农场位于北京周边,具有良好的 区位优势,且土地资源充足,部分土地资 源可用于保障房开发. 5. 2017年12月15日,北京市国资委宣布对首 农集团、京粮集团和二商集团实施联合重 组.京粮集团在粮食产业体系运行、地方 粮食流通及政策性粮食储备方面优势突 出;

二商集团在食品行业产业链中具备区 位优势,旗下产品市场地位突出,中央及 北京市两级政府重要食品储备战略地位显 著.重组后,公司资产规模实现进一步增 长,随着业务的不断整合及协同效应的形 成, 未来收入和利润规模有望进一步扩大. 6. 2017年,公司完成两项海外并购,并购标 的主要产品分别为樱桃谷原种鸭和健康黄 油涂抹酱系列.其中,樱桃谷公司在中国 的市场占有率在80%以上,在世界其他地 区拥有超过51%的市场份额;

健康黄油涂 抹酱公司在法国历史悠久,以健康和功能 为研发生产理念, 在行业内具有重要地位. 上述并购标的及其业务优势为公司未来业 绩形成积极补充. 7. 公司经营活动现金流入量和EBITDA对本 期中期票据保障能力较强. 关注 1. 公司现代农牧业板块所处养殖行业市场和 疫情风险较大.近年来,北京地区环保压 力加大,公司农牧业板块的养殖基地和加 工厂向外埠转移,对农牧业板块部分产品 的产量和收入影响较大. 2. 公司存货中的开发成本占比高,其他应收 款中的往来款规模大且账龄长,存在一定 资金占用. 3. 随着公司海外并购项目的完成及房地产业 务规模的快速增长,公司债务规模快速增 长. 4. 公司管理层级较多,且行业分散,同时新 增海外并购项目,无形资产和商誉均大幅 增加,未来存在一定减值风险,且公司管 理风险加大. 5. 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点,一旦出 现递延,累积的利息支付压力将大于普通 债券分期支付压力. 中期票据信用评级报告 北京首农食品集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由北京首农食品集团有限公司(以下简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

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四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.