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交 交银 银金 金融 融2019 年5月号 第131 期 环球金融市场部 全球主要经济增长未见明显改善,多国央行自年初以来均下调经济增长预测.

纵使 如此,美国经济增长料仍比其他国家好,反之日本经济则贴近萎缩水平. 虽然股市造好及发展商开价贴近二手市场带动本港楼价回升,但要留意新增按揭成 交宗数未有明显上升,加上长短息差显示环球经济增长放缓,料楼价维持上落市格局. 正值业绩期,美股三大指数反覆破顶,不过始终经济增长面临放缓风险,上升空间 有限,估计标指、纳指及道指分别上试 2,980 点、8,290 点及 27,280 点.恒指、沪深三 百及上证指数则分别下望 28,240 点、3,700 点及 2,990 点. 年初以来全球皆鸽,但随着欧美等先进体系的衰退指标未再预警,加上油价回升, 通胀已在升温.当市场发现经济未如预期般差,之前过鸽的看法有望於未来数月逆转. 料美国的年底减息预期将会收a,甚至转看明年加息.欧元区的量宽憧憬亦将淡化. 美国数硐,暂时未见减息需要,相反欧元区及澳纽央行有可能进一步放鸽,这 将会支持美汇指数於

97 至99 附近上落.内地数米,人行暂时未有必要加推宽政 策,但技术上美元兑离岸人民币升穿下降趋势线阻力,料后市於 6.70 至6.80 上落. 油组会否於下月延长减产成关键,不过需求增长仍高於供应增长,纽油短线

60 美 元有支持,后市反覆上行.金价在避险情绪偏低下,料下试 1,260 美元.

一、经济篇 ? 日本新年号旧气象:股、汇、债预示日本经济增长续低迷

二、楼市篇 ? 地产股纵上升,但新增按揭宗数低迷下,本港楼价难大升

三、股市篇 ? 恒指近期估值合理,但只有工商股抵买,料后市反覆回落

四、利率篇 ? 套戥铁律下,港息大幅偏离美息之异常现象难以持续下去

五、汇市篇 ? 纽元短线受压,但纽美失业率走势相若,长线料区间上落

六、商品篇 ? 需求增长虽然放缓,但仍比供应增长快,料油价反覆慢升 交交银银金金融融2019 年5月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk

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一、经济篇 】 日本新时代 经济无起色 日本本月起迎来新天皇,在令和时代 下,日本经济走向如何?会否出现转机? 综观目前全球经济增长状况,图一可见 除了美国外,其他国家近两年开始回落,其 中日本近季更接近无增长.加上日本近期公 布的经济数缦研判募爸苯油蹲柿魅 等均回落,可见日本经济增长动力仍然疲 弱,短期内甚至有跌进收缩区的风险. 再看日本资本市场情况.图二显示日圆 汇价按年增长与经济增长走势明显反比,前 者领先后者约一季.由於日圆具避险性,因 此在政局出现波动时,汇价与经济增长呈短 暂背离.目前全球政局尚算稳定,加上市场 缺乏新焦点,料两者关系紧密反向.若按图 中红箭预示,推测日本经济增长本季继续回 落. 日圆升值间接影响出口,而出口企业带 动股市及经济,因此日圆汇价与股市应有密 切关系.图三显示日经指数按年增长与日圆 名义有效汇率按年增长同样反比,尤其是在 近十年关系最为明显,不过两者同步. 再看图四,可见日股增长反映著两季后 的经济增长去向.过往两年日股增长在日圆 升值下回落,按红箭预示,日本经济将在未 来两季继续放缓,与图一及图二推测的结果 合. 由是观之,日本基本面疲弱,资本市场 也反映经济增长放缓风险.看来在新年号 下,经济增长难见新气象. 袁沛仪 交交银银金金融融2019 年5月号 电邮:treasury@bankcomm.com.hk