PDF《苹果公司（AAPL）》

苹果公司(AAPL) 更新报告 买入

2016 年9月22 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截至9月30日止财政年度 14财年历史 15财年历史 16财年预测 17财年预测 18财年预测 总营业收入(美元百万元) 182,795 233,715 220,322 236,635 247,551 变动 6.95% 27.86% -5.73% 7.40% 4.61% 净利润 39,510 53,394 45,385 48,023 49,517 每股盈利(美元) 6.5 9.0 8.3 8.8 9.1 变动 13.49% 39.17% -7.69% 5.81% 3.11% 基于113.57美元的市盈率(估) 17.5 12.6 13.6 12.9 12.5 每股派息(美元) 1.8 2.0 1.9 2.0 2.1 股息现价比 1.60% 1.74% 1.69% 1.79% 1.84%

85 90

95 100

105 110

115 120

125 9/21/2015 2/21/2016 7/21/2016 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 TMT 股价 113.57 美元 目标价 135.38 美元 (+19.2%) 股票代码 AAPL 总股本 54.8 亿股 市值 6119.7 亿美元

52 周高/低123.82 美元/89.47 美元 每股帐面值 28.2 美元 主要股东 Vanguard Group INC 6.15% Blackrock 5.82% State Street Corp 3.88% FMR LLC 2.52% Northern Trust Corporation 1.28% 苹果

2016 年秋季产品发布会摘要及点评 ? 新iPhone

7 和iOS

10 软、硬体更新多:新iPhone

7 硬体 更新包括A10 晶片,防水,双摄等功能.iOS

10 中iMessage 新增表情包更能.Apple Watch

2 更防水,更完善 运动场景的实用性.苹果首次推出 AirPods 无线耳机. ? 三星 Note

7 电池爆炸事故增加 iPhone7 的需求:三星旗下 大屏智慧机 Note

7 在公开发售一个月后遇到了电池爆炸问 题导致三星全球召回

250 万部 Note 7.这将导致未被三星 满足的对高端大屏手机的需求转向 iPhone7. ? AirPods 无线耳机凸显出苹果的规模和集成优势:iPhone

7 首次取消了传统 3.5 毫米耳机介面,省下机内空间为未来填 入更多有价值的功能模组.AirPods 无线耳机则扩展和延长 了Siri 运用场景和时间.内置的 W1 晶片能够快速连接苹果 生态内产品,更多的闭环增加用户粘性. ? Apple Watch

2 逐渐摆脱对 iPhone 的依赖:Apple Watch

2 新增内置 GPS、50 米防水以及电池续航能力得到提升.第二 代相对初代能够单独使用 GPS 功能完成户外运动监测;

App 这次防水性能的大幅提高则使得其首次进入水上运动场景, 有望大幅增加销量. ? 中长期苹果面对的风险:苹果的 iPhone 和iOS 生态缺乏社 交元素,苹果也一直在更新 iMessage 和心跳传输等社交功 能,但成效有待显现.社交领域的劣势有可能让苹果失去生 态主导权,让微信和 Facebook 等超级应用反客为主.长期 需要关注终端设备地位弱化所带来的潜在风险. ? 上调目标价至 135.38 美元,维持买入评级:我们采用 DCF 估值对苹果的价值进行评估,设定 WACC 为10.5%,永续增 长率为 1%,得出目标价

135 美元,

2016 财年 PE 为16 倍,

2017 及2018 财年 PE 均为

15 倍,评级为买入. 第一上海证券有限公司

2016 年9月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 iPhone

7 亮点 苹果於美国时间

9 月7日举行了

2016 年秋季产品发布会,发布的多款产品当中有 市场尤其关注的 iPhone

7 和7Plus 之外,苹果还首次推出了 AirPods 无线耳机. 摄像功能和防水性能的 提高有望增加 iPhone

7 对运动相机的竞争优势 iPhone

7 的硬体有非常大的更新,如A10 晶片,取消 3.5mm 耳机介面,防水功能, Plus 新增的双摄像头功能,以及取消 Home Button 的实体按钮以 Digital Touch 触 摸和 Taptic Engine 取代等.摄像功能和防水性能的提高有望增加 iPhone